Santiment：ETH 存款在紙面上超過 50% — CoinShares：活躍質押約 31%
Santiment 報告指，流入以太坊質押存款合約的存款累計約佔 ETH 供應量的 50.18%（約 8,000 萬 ETH），象徵性地突破 50% 關口。CoinShares 及其他分析師對此數字提出異議，指出存款合約記錄的是終身累計存款，並未反映 Shanghai/Capella 升級後可進行的提取情況。經過對提取、驗證者退出及提取數據（來自 Ethplorer、CryptoQuant 等來源）進行調整後，CoinShares 估算淨活躍質押（實際為網絡提供安全的 ETH）約為 3,700 萬 ETH，或約佔流通供應的 30.8%。爭議在於方法論差異：Santiment 報告的是毛額累計存款，而 CoinShares 報告的是扣除提取和不活躍／已退出驗證者後的淨活躍質押。對交易者而言，這一區分很重要。毛額存款數據可能會高估承諾用於網絡安全的 ETH，並低估可流通的流動供應，從而影響基於供應的模型、ETF 流向、與質押相關的風險評估和流動性預測。然而，約 31% 的活躍質押仍代表大量已鎖定資本，支持網絡安全。交易者在建模供應衝擊、與質押相關的賣壓或機構持倉時，應優先使用考慮驗證者及提取情況的指標（淨活躍質押）。
Neutral
這則新聞主要屬於方法論層面，而非即時供應變動或新的催化因素。Santiment 的 50.18% 數字是一個毛額、累積的衡量方式，可能被誤讀為有比實際用來保護網絡更多的 ETH 被鎖定出流通。CoinShares 的更正（淨活躍質押 ≈31%）降低了對已鎖定供應的感知，並暗示可能有更多流動性 ETH 可用，這會削弱依賴 >50% 被鎖定供應的看漲敘事。短期價格影響可能有限：此更新修正了分析師模型，並可能改變交易者關於可用供應和潛在拋售壓力的假設，但它本身並未改變鏈上餘額或經濟政策。中期來看，更明確使用淨活躍質押指標可改善對質押產品、ETF 流動與流動性風險評估的定價模型。整體而言，該事件減少了對鎖定供應的誇大（緩和極端看漲的解讀），同時確認仍有相當規模的承諾性質押存在，因此市場反應應以衡量與數據為本，而非單向導向。