Santiment：ETH 存款在紙面上超過 50% — CoinShares：活躍質押約 31%
Santiment 報告指出，流入以太坊質押存款合約的存款累計約等於 ETH 供給的約 50.18%（約 8,000 萬 ETH），象徵性地突破 50% 水準。CoinShares 及其他分析師質疑該數字，指出存款合約記錄的是歷史累計的存款，並未反映 Shanghai/Capella 升級後可以進行的提款。經過對提款、驗證者退出與提款資料（來自 Ethplorer、CryptoQuant 等來源）進行核對後，CoinShares 估算淨活躍質押——實際上在保護網路的 ETH——約為 3,700 萬 ETH，或約佔流通供給的 30.8%。爭議在於方法論：Santiment 報告毛額累計存款，而 CoinShares 報告扣除提款及不活躍/已退出驗證者後的淨活躍質押。對交易者而言，這個區別很重要。毛額存款數據可能高估了用於網路安全的 ETH 數量，並低估了流動的流通供給，進而影響基於供給的模型、ETF 流向、與質押相關的風險評估與流動性預測。然而，約 31% 的活躍質押仍然代表大量已鎖定資本，支撐網路安全。交易者在建模供應衝擊、與質押相關的賣壓或機構曝險時，應優先採用考慮驗證者及提款的指標（淨活躍質押）。
Neutral
這則新聞主要屬於方法論層面，而非顯示供給的即時變動或新的催化因素。Santiment 的 50.18% 數字是一個毛額、累積的衡量方式，可能被誤讀為比實際用來保護網路更多的 ETH 被鎖定出流通。CoinShares 的更正（淨活躍質押 ≈31%）降低了對鎖定供給的感知，並暗示可能有更多流動 ETH 可用，這會削弱依賴 >50% 被鎖定供給的看多說法。短期價格影響可能有限：此更新修正了分析師模型，並可能改變交易者對可用供給與潛在拋售壓力的假設，但它本身並未改變鏈上餘額或經濟政策。中期而言，更清晰地使用淨活躍質押指標，能改善針對質押產品、ETF 流向與流動性風險評估的定價模型。整體來說，該事件減少了對鎖定供給的過度陳述（緩和極端的看多解讀），同時確認大量已承諾的質押仍然存在，因此市場反應應該是審慎且以數據為依據，而非單向導向。