El rendimiento de los ETP de Ethereum depende del staking y la liquidez
Lido afirma que la rentabilidad del staking de los ETP de Ethereum depende de cuánto ETH ponga en staking un producto, de sus comisiones y de sus mecanismos de liquidez. En un ejemplo hipotético, un producto con 100 ETH y un colchón de 20 ETH sin poner en staking obtendría recompensas solo por los 80 ETH restantes. Con una tasa de recompensa anual del 3 %, esa parte generaría 2,4 ETH antes de comisiones y otros ajustes; estas cifras son ilustrativas y no constituyen una previsión sobre ningún producto.
Un colchón de ETH sin poner en staking puede ayudar a un ETP a atender reembolsos, pero puede reducir la cantidad de ETH que genera recompensas de staking. Las retiradas de validadores nativos dependen de los procesos y las colas de la red Ethereum, por lo que pueden tardar. Los tokens de staking líquido, como stETH, ofrecen una posible salida al mercado sin esperar a que los validadores retiren sus fondos, pero la venta depende de la profundidad del mercado y puede conllevar deslizamiento de precios, sobre todo en periodos de tensión.
Lido cita el producto respaldado por stETH de WisdomTree al promocionar el staking líquido, por lo que su comparación responde a un interés comercial. La nota destaca por qué los operadores deberían comparar los ETP de Ethereum teniendo en cuenta la asignación al staking, el reparto neto de recompensas, las comisiones, la liquidez y las condiciones de reembolso, y no solo la rentabilidad anunciada.
Neutral
El informe es principalmente una comparación de las estructuras de los ETP de Ethereum, no un cambio en el protocolo de Ethereum, la aprobación de un nuevo fondo ni un cambio en la demanda de la red. Por tanto, no ofrece ningún catalizador direccional claro para ETH a corto plazo. Es posible que los operadores presten más atención a la asignación en staking, los rendimientos netos, las condiciones de reembolso y la liquidez, pero es más probable que estos factores afecten a la elección de productos y a su ejecución que al mercado spot en general de forma inmediata.
La disyuntiva central es relevante para la estabilidad del mercado. Un colchón de ETH no depositado en staking puede ayudar a un producto a atender los reembolsos sin depender de las salidas de validadores, pero reduce la cantidad de ETH que genera recompensas. Un token de staking líquido como stETH puede ofrecer una vía de salida basada en el mercado, pero introduce dependencia de los compradores, la profundidad del mercado y el precio al que cotiza el token frente a ETH. Si muchos inversores buscan liquidez al mismo tiempo, pueden aparecer descuentos o deslizamientos, aunque los validadores subyacentes sigan en staking. Se trata de riesgos estructurales, no de pruebas de que se esté produciendo ahora un episodio de falta de liquidez.
El interés comercial de Lido en promover el staking líquido también implica que los operadores deberían considerar esta comparación un argumento del sector, y no una clasificación independiente de productos. Al igual que en episodios anteriores en los que los precios de los tokens de staking se desviaron de los de sus activos subyacentes durante periodos de tensión en el mercado, las condiciones de liquidez pueden importar más que los rendimientos anunciados cuando se produce una oleada de salidas. A largo plazo, una divulgación más clara de la exposición al staking, las comisiones y los mecanismos de reembolso podría influir en los flujos entre los ETP de Ethereum y ayudar a los inversores a comprender mejor los riesgos. A partir de la información proporcionada, el impacto probable en el mercado sigue siendo neutral.