Ethereum-ETP:iden tuotto riippuu steikkauksesta ja likviditeetistä
Lidon mukaan Ethereum-ETP-tuotteiden staking-tuotot riippuvat siitä, kuinka paljon ETH:ta tuote steikkaa, millaisia kuluja sillä on ja millaiset sen likviditeettijärjestelyt ovat. Hypoteettisessa esimerkissä tuote, jolla on 100 ETH:ta ja 20 ETH:n steikkaamaton puskuri, saisi staking-palkkioita vain jäljellä olevasta 80 ETH:sta. Kun vuotuinen palkkioprosentti on 3 %, tämä osuus tuottaisi 2,4 ETH:ta ennen kuluja ja muita oikaisuja. Luvut ovat havainnollistavia eivätkä ennuste minkään tuotteen tuotosta.
Steikkaamaton ETH-puskuri voi auttaa ETP:tä hoitamaan lunastukset, mutta se voi vähentää staking-palkkioita tuottavan ETH:n määrää. Natiivien validaattorien nostot riippuvat Ethereum-verkon prosesseista ja jonoista, joten ne voivat kestää. Likvidin steikkauksen tokenit, kuten stETH, tarjoavat mahdollisen tavan poistua markkinoiden kautta odottamatta validaattorien nostoja, mutta myynti riippuu markkinoiden syvyydestä ja siihen voi liittyä hintaliukumaa etenkin markkinoiden ollessa paineessa.
Lido viittaa likvidiä steikkausta markkinoidessaan stETH:lla katettuun WisdomTreen tuotteeseen, joten vertailussa näkyy kaupallinen intressi. Muistiossa tuodaan esiin, miksi treidaajien kannattaa vertailla Ethereum-ETP-tuotteita stakingiin kohdistetun osuuden, palkkioiden nettijaon, kulujen, likviditeetin ja lunastusehtojen perusteella — ei pelkästään ilmoitetun tuoton mukaan.
Neutral
Raportissa vertaillaan ensisijaisesti Ethereum-ETP-rakenteita. Siinä ei käsitellä Ethereum-protokollan muutosta, uuden rahaston hyväksyntää eikä verkon kysynnän muutosta. Siksi se ei tarjoa selvää lyhyen aikavälin suuntaa ohjaavaa katalyyttiä ETH:lle. Treidaajat saattavat kiinnittää enemmän huomiota stakingiin osoitettuun osuuteen, nettotuottoihin, lunastusehtoihin ja likviditeettiin, mutta nämä tekijät vaikuttavat todennäköisemmin tuotteiden valintaan ja toimeksiantojen toteutukseen kuin laajempiin spot-markkinoihin välittömästi.
Keskeinen kompromissi on markkinoiden vakauden kannalta olennainen. Stakingin ulkopuolella oleva ETH-puskuri voi auttaa tuotetta vastaamaan lunastuksiin ilman riippuvuutta validoijien poistumisista, mutta se vähentää palkkioita tuottavan ETH:n määrää. stETH:n kaltainen likvidin stakingin token voi tarjota markkinoiden kautta toteutettavan irtautumisväylän, mutta samalla se luo riippuvuuden ostajista, markkinoiden syvyydestä ja tokenin ETH:hen suhteutetusta kaupankäyntihinnasta. Jos monet sijoittajat hakevat likviditeettiä samaan aikaan, seurauksena voi olla alennuksia tai liukumaa, vaikka taustalla olevat validoijat pysyisivät stakingissa. Kyse on rakenteellisista riskeistä, ei todisteesta siitä, että likviditeettitapahtuma olisi käynnissä juuri nyt.
Lidon kaupallinen intressi likvidin stakingin edistämiseen merkitsee myös sitä, että treidaajien tulisi nähdä vertailu alan argumenttina, ei riippumattomana tuotteiden paremmuusjärjestyksenä. Kuten aiemmissa markkinastressin jaksoissa, jolloin staking-tokenien hinnat poikkesivat niiden kohde-etuuksien hinnoista, likviditeettiolosuhteet voivat olla otsikoissa mainittuja tuottoja tärkeämpiä, kun sijoittajat pyrkivät joukolla ulos. Pitkällä aikavälillä selkeämpi tiedonanto staking-altistuksesta, maksuista ja lunastusmekanismeista voisi muokata Ethereum-ETP:iden välisiä pääomavirtoja ja parantaa sijoittajien riskien ymmärrystä. Annettujen tietojen perusteella todennäköinen markkinavaikutus pysyy neutraalina.