Het rendement van Ethereum-ETP's hangt af van staking en liquiditeit
Volgens Lido hangt het stakingrendement van Ethereum-ETP’s af van hoeveel ETH een product staket, welke kosten het rekent en welke liquiditeitsregelingen het heeft. In een hypothetisch voorbeeld zou een product met 100 ETH en een buffer van 20 ETH die niet wordt gestaket, alleen stakingbeloningen ontvangen over de resterende 80 ETH. Bij een jaarlijkse beloningsvoet van 3% zou dat deel vóór kosten en andere aanpassingen 2,4 ETH opleveren; deze cijfers zijn bedoeld als illustratie en zijn geen rendementsprognose voor een product.
Een buffer van ETH die niet wordt gestaket kan een ETP helpen om terugbetalingen te verwerken, maar kan ook de hoeveelheid ETH verminderen die stakingbeloningen oplevert. Opnames bij native validators zijn afhankelijk van de processen en wachtrijen van het Ethereum-netwerk en kunnen tijd kosten. Liquid-stakingtokens zoals stETH bieden mogelijk een manier om via de markt uit te stappen zonder te wachten tot validators hun ETH opnemen. Verkoop hangt echter af van de marktdiepte en kan koersslippage met zich meebrengen, vooral in stressvolle perioden.
Lido verwijst bij het promoten van liquid staking naar het door stETH gedekte product van WisdomTree; die vergelijking weerspiegelt dus een commercieel belang. De toelichting benadrukt waarom handelaren Ethereum-ETP’s moeten vergelijken op basis van het aandeel dat wordt gestaket, de nettoverdeling van beloningen, kosten, liquiditeit en terugbetalingsvoorwaarden — en niet alleen op basis van het geadverteerde rendement.
Neutral
Het rapport is in de eerste plaats een vergelijking van de structuren van Ethereum-ETP’s. Het gaat niet om een wijziging van het Ethereum-protocol, de goedkeuring van een nieuw fonds of een verschuiving in de vraag naar het netwerk. Het biedt daarom op korte termijn geen duidelijke richtinggevende katalysator voor ETH. Traders kunnen meer aandacht besteden aan de allocatie naar staking, netto rendementen, terugbetalingsvoorwaarden en liquiditeit, maar deze factoren zullen waarschijnlijk eerder de productkeuze en de uitvoering beïnvloeden dan onmiddellijk de bredere spotmarkt.
De centrale afweging is van belang voor de stabiliteit van de markt. Een buffer van ETH die niet is gestaket, kan een product helpen om terugbetalingen te verwerken zonder afhankelijk te zijn van validators die uitstappen, maar verkleint de hoeveelheid ETH die beloningen oplevert. Een liquid-stakingtoken zoals stETH kan een op de markt gebaseerde uitstapmogelijkheid bieden, maar creëert afhankelijkheid van kopers, de marktdiepte en de handelsprijs van het token ten opzichte van ETH. Als veel beleggers tegelijk liquiditeit zoeken, kunnen kortingen of slippage ontstaan, ook wanneer de onderliggende validators gestaket blijven. Dit zijn structurele risico’s, geen bewijs dat er nu een liquiditeitsgebeurtenis plaatsvindt.
Het commerciële belang van Lido bij het promoten van liquid staking betekent ook dat traders de vergelijking moeten zien als een argument uit de sector, en niet als een onafhankelijke rangschikking van producten. Net als bij eerdere perioden waarin de prijzen van stakingtokens tijdens marktstress afweken van die van hun onderliggende activa, kunnen de liquiditeitsomstandigheden belangrijker zijn dan de aangekondigde rendementen wanneer beleggers massaal naar de uitgang willen. Op langere termijn kan duidelijkere informatie over blootstelling aan staking, kosten en terugbetalingsmechanismen de geldstromen tussen Ethereum-ETP’s beïnvloeden en beleggers helpen de risico’s beter te begrijpen. Op basis van de verstrekte informatie blijft de waarschijnlijke impact op de markt neutraal.