Доходность ETP на Ethereum зависит от стейкинга и ликвидности
По словам Lido, доходность стейкинга в Ethereum ETP зависит от того, какую долю ETH продукт размещает в стейкинге, каковы его комиссии и какие механизмы ликвидности он использует. В гипотетическом примере продукт с 100 ETH и резервом в 20 ETH, не размещёнными в стейкинге, получал бы вознаграждение только с оставшихся 80 ETH. При годовой ставке вознаграждения 3% эта часть принесла бы 2,4 ETH до вычета комиссий и прочих корректировок; эти цифры приведены для иллюстрации и не являются прогнозом для какого-либо продукта.
Резерв ETH вне стейкинга может помочь ETP выполнять заявки на погашение, но при этом сократить объём ETH, приносящий вознаграждение за стейкинг. Вывод средств из нативных валидаторов зависит от процессов и очередей сети Ethereum и может занять время. Токены ликвидного стейкинга, такие как stETH, позволяют потенциально выйти на рынок, не дожидаясь вывода средств валидаторами, однако продажа зависит от глубины рынка и может сопровождаться проскальзыванием цены, особенно в периоды рыночного стресса.
Продвигая ликвидный стейкинг, Lido ссылается на продукт WisdomTree, обеспеченный stETH, поэтому её сравнение отражает коммерческий интерес. В заметке объясняется, почему трейдерам следует сравнивать Ethereum ETP по доле ETH в стейкинге, чистой доле вознаграждений, комиссиям, ликвидности и условиям погашения, а не только по заявленной доходности.
Neutral
В отчёте в основном сравниваются структуры биржевых продуктов (ETP) на Ethereum; речь не идёт об изменении протокола Ethereum, одобрении нового фонда или сдвиге сетевого спроса. Поэтому в краткосрочной перспективе он не даёт явного направленного катализатора для ETH. Трейдеры могут уделять больше внимания доле активов в стейкинге, чистой доходности, условиям погашения и ликвидности, однако эти факторы, скорее всего, повлияют на выбор продуктов и проведение сделок, а не сразу на спотовый рынок в целом.
Ключевой компромисс важен для стабильности рынка. Резерв ETH вне стейкинга может помочь продукту выполнять заявки на погашение без необходимости полагаться на выход валидаторов, но при этом уменьшает количество ETH, приносящего вознаграждение. Токен ликвидного стейкинга, например stETH, может обеспечить выход через рынок, однако создаёт зависимость от покупателей, глубины рынка и торговой цены токена относительно ETH. Если многие инвесторы одновременно будут искать ликвидность, могут возникнуть скидки или проскальзывание, даже если базовые валидаторы останутся в стейкинге. Это структурные риски, а не свидетельство того, что прямо сейчас происходит кризис ликвидности.
Коммерческая заинтересованность Lido в продвижении ликвидного стейкинга также означает, что трейдерам следует воспринимать это сравнение как отраслевой аргумент, а не как независимый рейтинг продуктов. Как и в прошлых случаях, когда во время рыночного стресса цены токенов стейкинга отклонялись от цен базовых активов, при массовом стремлении выйти ликвидность может оказаться важнее заявленной доходности. В долгосрочной перспективе более прозрачное раскрытие информации о доле активов в стейкинге, комиссиях и механизмах погашения может повлиять на потоки средств между ETP на Ethereum и помочь инвесторам лучше понимать риски. Исходя из предоставленной информации, вероятное влияние на рынок остаётся нейтральным.