ผลตอบแทนของ ETP Ethereum ขึ้นอยู่กับการสเตกและสภาพคล่อง
Lido ระบุว่าอัตราผลตอบแทนจากการสเตกของ ETP อีเธอเรียมขึ้นอยู่กับปริมาณ ETH ที่ผลิตภัณฑ์นำไปสเตก ค่าธรรมเนียม และการจัดการสภาพคล่อง ในตัวอย่างสมมติ ผลิตภัณฑ์ที่มี ETH 100 เหรียญและกัน ETH 20 เหรียญไว้เป็นเงินสำรองที่ไม่ได้นำไปสเตก จะได้รับรางวัลจากการสเตกเฉพาะ ETH 80 เหรียญเท่านั้น หากอัตรารางวัลต่อปีอยู่ที่ 3% ETH ส่วนนี้จะสร้างผลตอบแทน 2.4 ETH ก่อนหักค่าธรรมเนียมและการปรับปรุงอื่น ๆ ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงตัวอย่าง ไม่ใช่การคาดการณ์ผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์ใด
เงินสำรอง ETH ที่ไม่ได้นำไปสเตกอาจช่วยให้ ETP จ่ายคืนเงินตามคำขอไถ่ถอนได้ แต่ก็อาจลดปริมาณ ETH ที่ได้รับรางวัลจากการสเตก การถอน ETH จากผู้ตรวจสอบความถูกต้องแบบเนทีฟต้องอาศัยกระบวนการและคิวของเครือข่าย Ethereum ซึ่งอาจใช้เวลา โทเค็นลิควิดสเตกกิง เช่น stETH เป็นช่องทางที่อาจขายออกสู่ตลาดได้โดยไม่ต้องรอให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องถอน ETH แต่การขายขึ้นอยู่กับความลึกของตลาดและอาจเกิดส่วนต่างราคาจากการซื้อขาย โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดตึงเครียด
Lido ยกตัวอย่างผลิตภัณฑ์ของ WisdomTree ที่มี stETH หนุนหลังเพื่อโปรโมตลิควิดสเตกกิง ดังนั้นการเปรียบเทียบของ Lido จึงสะท้อนผลประโยชน์ทางการค้า บทความชี้ให้เห็นว่าเทรดเดอร์ควรเปรียบเทียบ ETP อีเธอเรียมจากสัดส่วนที่จัดสรรให้การสเตก ส่วนแบ่งรางวัลสุทธิ ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง และเงื่อนไขการไถ่ถอน ไม่ใช่ดูเพียงอัตราผลตอบแทนที่ประกาศไว้
Neutral
รายงานนี้เป็นการเปรียบเทียบโครงสร้าง ETP ของ Ethereum เป็นหลัก ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลของ Ethereum การอนุมัติกองทุนใหม่ หรือการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์บนเครือข่าย ดังนั้นจึงไม่มีปัจจัยกระตุ้นทิศทางราคา ETH ในระยะสั้นที่ชัดเจน เทรดเดอร์อาจให้ความสนใจกับสัดส่วนการจัดสรรไปยัง staking ผลตอบแทนสุทธิ เงื่อนไขการไถ่ถอน และสภาพคล่องมากขึ้น แต่ปัจจัยเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะส่งผลต่อการเลือกผลิตภัณฑ์และการดำเนินธุรกรรม มากกว่าจะส่งผลต่อภาพรวมของตลาดสปอตในทันที
ข้อแลกเปลี่ยนสำคัญนี้เกี่ยวข้องกับเสถียรภาพของตลาด เงินสำรอง ETH ที่ไม่ได้ stake อาจช่วยให้ผลิตภัณฑ์รองรับการไถ่ถอนได้โดยไม่ต้องพึ่งพาการออกจาก staking ของ validator แต่ก็ทำให้ปริมาณ ETH ที่ได้รับรางวัลลดลง โทเคน liquid staking อย่าง stETH อาจเป็นช่องทางออกผ่านตลาดได้ แต่ก็ทำให้ต้องพึ่งพาผู้ซื้อ ความลึกของตลาด และราคาซื้อขายของโทเคนเมื่อเทียบกับ ETH หากนักลงทุนจำนวนมากต้องการสภาพคล่องพร้อมกัน อาจเกิดส่วนลดหรือ slippage ได้ แม้ validator ที่อยู่เบื้องหลังจะยังคง stake อยู่ก็ตาม สิ่งเหล่านี้เป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่หลักฐานว่าขณะนี้กำลังเกิดเหตุการณ์ด้านสภาพคล่อง
ผลประโยชน์ทางธุรกิจของ Lido ในการส่งเสริม liquid staking ยังหมายความว่าเทรดเดอร์ควรมองการเปรียบเทียบนี้เป็นข้อเสนอจากคนในอุตสาหกรรม ไม่ใช่การจัดอันดับผลิตภัณฑ์อย่างเป็นอิสระ เช่นเดียวกับเหตุการณ์ในอดีตที่ราคาโทเคน staking เบี่ยงเบนจากราคาสินทรัพย์อ้างอิงในช่วงตลาดตึงเครียด เมื่อมีการเร่งขายเพื่อออกจากการลงทุน สภาพคล่องอาจสำคัญกว่าผลตอบแทนที่พาดหัวไว้ ในระยะยาว การเปิดเผยข้อมูลเรื่องสัดส่วนสินทรัพย์ที่นำไป stake ค่าธรรมเนียม และกลไกการไถ่ถอนให้ชัดเจนขึ้น อาจส่งผลต่อกระแสเงินทุนระหว่าง ETP ของ Ethereum และช่วยให้นักลงทุนเข้าใจความเสี่ยงได้ดีขึ้น จากข้อมูลที่ให้มา ผลกระทบที่คาดว่าจะมีต่อตลาดยังคงเป็นกลาง