Дохідність ETP на Ethereum залежить від стейкінгу та ліквідності
За словами Lido, дохідність стейкінгу в Ethereum ETP залежить від того, яку кількість ETH продукт спрямовує у стейкінг, які комісії він стягує та які механізми ліквідності використовує. У гіпотетичному прикладі продукт зі 100 ETH і резервом у 20 ETH поза стейкінгом отримував би винагороди лише за решту 80 ETH. За річної ставки винагороди 3% ця частина принесла б 2,4 ETH до вирахування комісій та інших коригувань; ці цифри наведено для ілюстрації, а не як прогноз для певного продукту.
Резерв ETH поза стейкінгом може допомогти ETP виконувати заявки на погашення, але водночас зменшити кількість ETH, що приносить винагороди за стейкінг. Виведення коштів від нативних валідаторів залежить від процесів і черг мережі Ethereum, тому може тривати певний час. Токени ліквідного стейкінгу, як-от stETH, дають змогу потенційно вийти на ринок, не чекаючи на виведення коштів валідаторами, однак продаж залежить від глибини ринку й може спричинити прослизання ціни, особливо в періоди ринкової напруги.
Просуваючи ліквідний стейкінг, Lido наводить приклад продукту WisdomTree, забезпеченого stETH, тож це порівняння відображає комерційний інтерес. У примітці пояснюється, чому трейдерам слід порівнювати Ethereum ETP за часткою, спрямованою у стейкінг, чистою часткою винагород, комісіями, ліквідністю та умовами погашення, а не лише за заявленою дохідністю.
Neutral
У звіті переважно порівнюються структури ETP на Ethereum, а не йдеться про зміну протоколу Ethereum, схвалення нового фонду чи зміну попиту на мережу. Тому він не дає чіткого короткострокового чинника, що визначав би напрям руху ETH. Трейдери можуть приділяти більше уваги частці активів у стейкінгу, чистій дохідності, умовам погашення та ліквідності, але ці чинники, найімовірніше, вплинуть на вибір продуктів і виконання угод, а не одразу на ширший спотовий ринок.
Ключовий компроміс має значення для стабільності ринку. Резерв ETH поза стейкінгом може допомогти продукту виконувати заявки на погашення без залежності від виходу валідаторів, але водночас зменшує кількість ETH, що приносить винагороди. Токен ліквідного стейкінгу, як-от stETH, може забезпечити вихід через ринок, однак створює залежність від покупців, глибини ринку та ціни токена відносно ETH. Якщо багато інвесторів одночасно шукатимуть ліквідність, можуть виникнути дисконти або прослизання, навіть якщо базові валідатори залишатимуться у стейкінгу. Це структурні ризики, а не свідчення того, що зараз відбувається подія, пов’язана з ліквідністю.
Комерційна зацікавленість Lido у просуванні ліквідного стейкінгу також означає, що трейдерам варто сприймати це порівняння як галузевий аргумент, а не як незалежний рейтинг продуктів. Як і в попередніх випадках, коли під час ринкового стресу ціни токенів стейкінгу відхилялися від цін базових активів, під час масового виходу умови ліквідності можуть мати більше значення, ніж заявлена дохідність. У довгостроковій перспективі чіткіше розкриття інформації про участь у стейкінгу, комісії та механізми погашення може вплинути на потоки коштів між ETP на Ethereum і допомогти інвесторам краще розуміти ризики. З огляду на надану інформацію, імовірний вплив на ринок залишається нейтральним.