Lợi suất ETP Ethereum phụ thuộc vào hoạt động staking và tính thanh khoản
Lido cho biết lợi suất staking của các ETP Ethereum phụ thuộc vào lượng ETH mà sản phẩm đem đi staking, mức phí và các phương án thanh khoản. Trong một ví dụ giả định, sản phẩm có 100 ETH và giữ lại 20 ETH làm khoản dự trữ không staking sẽ chỉ nhận phần thưởng staking trên 80 ETH. Với tỷ lệ phần thưởng hằng năm là 3%, lượng ETH này sẽ tạo ra 2,4 ETH trước phí và các điều chỉnh khác; đây là những con số minh họa, không phải dự báo cho một sản phẩm cụ thể.
Khoản dự trữ ETH không staking có thể giúp ETP đáp ứng các yêu cầu mua lại, nhưng cũng có thể làm giảm lượng ETH sinh phần thưởng staking. Việc rút ETH khỏi các trình xác thực gốc phụ thuộc vào quy trình và hàng đợi của mạng Ethereum, nên có thể mất thời gian. Các token liquid staking như stETH tạo ra một phương án thoát ra thị trường mà không phải chờ trình xác thực rút ETH, nhưng việc bán phụ thuộc vào độ sâu thị trường và có thể phát sinh trượt giá, nhất là trong những giai đoạn thị trường căng thẳng.
Khi quảng bá liquid staking, Lido dẫn ví dụ sản phẩm được bảo chứng bằng stETH của WisdomTree, vì vậy phép so sánh của họ phản ánh lợi ích thương mại. Bài viết nhấn mạnh rằng nhà giao dịch nên so sánh các ETP Ethereum dựa trên tỷ lệ phân bổ cho staking, phần thưởng ròng được chia lại, phí, thanh khoản và điều khoản mua lại — chứ không chỉ dựa vào lợi suất được công bố.
Neutral
Báo cáo chủ yếu so sánh các cấu trúc ETP Ethereum, chứ không đề cập đến việc thay đổi giao thức Ethereum, phê duyệt quỹ mới hay biến động nhu cầu trên mạng lưới. Vì vậy, báo cáo không đưa ra chất xúc tác định hướng rõ ràng cho ETH trong ngắn hạn. Các nhà giao dịch có thể chú ý hơn đến tỷ trọng phân bổ vào staking, lợi suất ròng, điều khoản mua lại và thanh khoản, nhưng những yếu tố này nhiều khả năng ảnh hưởng đến việc lựa chọn sản phẩm và cách thực hiện giao dịch hơn là tác động ngay đến thị trường giao ngay nói chung.
Sự đánh đổi cốt lõi có ý nghĩa đối với sự ổn định của thị trường. Một khoản dự trữ ETH không được stake có thể giúp sản phẩm đáp ứng các yêu cầu mua lại mà không phải phụ thuộc vào việc validator rút khỏi staking, nhưng đồng thời làm giảm lượng ETH tạo ra phần thưởng. Một token staking thanh khoản như stETH có thể cung cấp lối thoát thông qua thị trường, nhưng khiến sản phẩm phụ thuộc vào người mua, độ sâu thị trường và giá giao dịch của token so với ETH. Nếu nhiều nhà đầu tư cùng lúc tìm kiếm thanh khoản, giá có thể bị chiết khấu hoặc phát sinh trượt giá ngay cả khi các validator cơ sở vẫn đang stake. Đây là những rủi ro mang tính cấu trúc, không phải bằng chứng cho thấy hiện đang xảy ra một sự kiện thanh khoản.
Lợi ích thương mại của Lido trong việc quảng bá staking thanh khoản cũng đồng nghĩa với việc các nhà giao dịch nên xem so sánh này là một lập luận của ngành, chứ không phải bảng xếp hạng sản phẩm độc lập. Cũng như những giai đoạn trước đây khi giá token staking chênh lệch với tài sản cơ sở trong lúc thị trường căng thẳng, điều kiện thanh khoản có thể quan trọng hơn lợi suất được quảng bá khi nhiều người đồng loạt muốn rút vốn. Về dài hạn, việc công bố rõ hơn mức độ tiếp xúc với staking, phí và cơ chế mua lại có thể định hình dòng vốn giữa các ETP Ethereum, đồng thời giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về rủi ro. Dựa trên thông tin được cung cấp, tác động có khả năng xảy ra đối với thị trường vẫn trung lập.