الجدل حول سيولة إيثيريوم: صمود ETH ومخاطره
يرى محلل Blockworks جيك كوخ-غالوب أن الموقع التنافسي لإيثيريوم لا تحدده إيرادات الشبكة وحدها. فالمستثمرون يقدّرون ETH أيضاً باعتباره أصلاً احتياطياً وضماناً، وقد تظل السيولة العميقة لإيثيريوم مهمة رغم انخفاض أحجام تداول الأسهم الأمريكية المُرمّزة. وتُعد Robinhood Chain وBase شبكتين من الطبقة الثانية لإيثيريوم، كما أن توسّع Ethena إلى سلاسل أخرى قد يوسّع نطاق التوزيع بدلاً من أن يشير إلى الانسحاب. وما زالت إيثيريوم تستضيف 56% من USDe، انخفاضاً من 88%.
تحتفظ إيثيريوم بنحو 65% من إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي، و45% من قيمة الأصول الواقعية على السلسلة، و51% من معروض العملات المستقرة. وتمتلك صناديق ETF الفورية وشركات الخزينة نحو 13% من معروض ETH، فيما يجري رهن 36%. ويشير كوخ-غالوب أيضاً إلى قاعدة مطوري الشبكة، وموثوقيتها، وأكثر من عقد من الزمن من دون انقطاع شامل للشبكة. وقد يدعم نمو شبكات الطبقة الثانية إيثيريوم في نهاية المطاف عبر رسوم البيانات، لكن أرقام سبتمبر أظهرت أن Base دفعت لإيثيريوم نحو 15 ألف دولار رسوم بيانات، مقابل 711 ألف دولار دفعتها إلى Optimism Collective. وفي الأثناء، كاد معروض العملات المستقرة في Plasma أن يتضاعف منذ يوليو، ليصل إلى 1.41 مليار دولار، لكنه ظل دون ذروة الإطلاق البالغة 5.2 مليارات دولار. لذلك، تجمع الحجة المؤيدة لـETH بين مؤشرات قوية للنظام البيئي وأسئلة مستمرة بشأن التقاط القيمة والعلاوة النقدية في تقييمه.
Neutral
يطرح الخبر مبررات تدعم ETH على المدى الطويل، مستشهداً بحصة Ethereum الكبيرة في التمويل اللامركزي (DeFi) والأصول الواقعية، وحجم التخزين الكبير، وحيازات المؤسسات، والسيولة، وموثوقية الشبكة. وقد يضيف نشاط حلول الطبقة الثانية قيمة بمرور الوقت أيضاً إذا أسهم في زيادة الإيرادات من الرسوم. لكن المقال يعرض حجة محلل، وليس محفزاً جديداً، كما يسلط الضوء على عوامل معاكسة: فقد تراجعت حصة Ethereum في USDe والعملات المستقرة، وكان ما أُعلن عن دفع Base رسوماً إلى Ethereum مقابل البيانات متواضعاً، ولا يزال نمو العملات المستقرة على Plasma دون ذروته عند الإطلاق. على المدى القصير، من غير المرجح أن يتعامل المتداولون مع هذه المؤشرات المتباينة بوصفها إشارة واضحة إلى اتجاه السعر، لذا قد يكون أثرها على سعر ETH محدوداً ومتأثراً بمعنويات السوق. وعلى المدى الأطول، قد يعزز استمرار التبني وتحسين القدرة على استخلاص القيمة جاذبية الاستثمار، في حين قد تحد المخاوف المستمرة بشأن الإيرادات والحصة السوقية من التقييم. إجمالاً، تدعم الأدلة تصنيف التأثير على السعر بأنه محايد.