Ethereum’un Likidite Tartışması: ETH’nin Dayanıklılığı ve Riskleri
Blockworks analisti Jake Koch-Gallup, Ethereum’un rekabetçi konumunun yalnızca ağ gelirleriyle tanımlanmadığını savunuyor. Yatırımcılar ETH’ye rezerv varlık ve teminat olarak da değer veriyor; Ethereum’un derin likiditesi, tokenlaştırılmış ABD hisse senetlerinin işlem hacimleri düşük olsa bile önemini koruyabilir. Robinhood Chain ve Base, Ethereum’un ikinci katman ağlarıdır. Ethena’nın başka zincirlere açılması ise bir çıkış sinyali vermekten ziyade dağıtım ağını genişletebilir. Ethereum hâlâ USDe’nin %56’sına ev sahipliği yapıyor; bu oran daha önce %88’di.
Ethereum, DeFi’de kilitli toplam değerin yaklaşık %65’ini, zincir üstündeki gerçek dünya varlıklarının değerinin %45’ini ve stablecoin arzının %51’ini elinde tutuyor. Spot ETF’ler ve hazine şirketleri ETH arzının yaklaşık %13’ünü bulundururken arzın %36’sı stake edilmiş durumda. Koch-Gallup ayrıca ağın geliştirici topluluğuna, güvenilirliğine ve on yılı aşkın süredir ağ genelinde kesinti yaşanmamış olmasına dikkat çekiyor. İkinci katman ağlarının büyümesi, veri ücretleri yoluyla zamanla Ethereum’u destekleyebilir; ancak eylül verilerine göre Base, Ethereum’a yaklaşık 15.000 dolar veri ücreti öderken Optimism Collective’e 711.000 dolar ödedi. Bu sırada Plasma’nın stablecoin arzı temmuzdan bu yana neredeyse ikiye katlanarak 1,41 milyar dolara ulaştı, ancak lansman sırasındaki 5,2 milyar dolarlık zirvenin altında kaldı. Dolayısıyla ETH lehindeki tez, güçlü ekosistem göstergelerini değer yakalama ve değerlemesindeki parasal prim konusundaki süregelen soru işaretleriyle bir araya getiriyor.
Neutral
Haber, Ethereum'in DeFi ve gerçek dünya varlıklarındaki büyük payını, kayda değer staking miktarını, kurumsal varlıklarını, likiditesini ve ağ güvenilirliğini öne çıkararak ETH için uzun vadeli olumlu bir tablo çiziyor. Katman 2 faaliyetleri de zaman içinde ücret gelirlerine daha fazla katkı sağlarsa değer yaratabilir. Ancak makale yeni bir katalizörden ziyade bir analistin savını aktarıyor ve karşıt noktalara da dikkat çekiyor: Ethereum'in USDe ve stablecoin'lerdeki payı düşmüş durumda, Base'in Ethereum'e veri ücretleri için ödeme yaptığına ilişkin bildirilen tutar mütevazı kaldı ve Plasma'daki stablecoin büyümesi lansman zirvesinin altında seyrediyor. Kısa vadede yatırımcıların bu karma göstergeleri net bir yön sinyali olarak değerlendirmesi pek olası değil; bu nedenle ETH fiyatına etkisi sınırlı ve piyasa duyarlılığına bağlı olabilir. Uzun vadede benimsenmenin sürmesi ve değerin daha iyi yakalanması yatırım tezini güçlendirebilir; gelir ve pazar payına ilişkin devam eden kaygılar ise değerlemeyi sınırlayabilir. Genel olarak kanıtlar, fiyat etkisinin nötr olarak sınıflandırılmasını destekliyor.