以太坊流动性之争：ETH的韧性与风险
Blockworks 分析师 Jake Koch-Gallup 认为，以太坊的竞争力不能仅由网络收入衡量。投资者也将 ETH 视为储备资产和抵押品；即使代币化美股交易量偏低，以太坊的深厚流动性仍可能具有重要价值。Robinhood Chain 和 Base 均为以太坊二层网络，Ethena 拓展至其他链也可能是在扩大分发渠道，而非退出以太坊。目前，以太坊承载了 56% 的 USDe，低于此前的 88%。
以太坊约占 DeFi 总锁仓价值的 65%、链上现实世界资产价值的 45%，以及稳定币供应量的 51%。现货 ETF 和企业资金管理机构持有约 13% 的 ETH 供应量，另有 36% 已质押。Koch-Gallup 还强调了以太坊的开发者基础、可靠性，以及连续运行逾十年未发生全网宕机。二层网络增长未来可能通过数据费用为以太坊带来收入，但 9 月数据显示，Base 向以太坊支付的数据费用约为 1.5 万美元，而向 Optimism Collective 支付约 71.1 万美元。与此同时，Plasma 的稳定币供应量自 7 月以来接近翻倍，达到 14.1 亿美元，但仍低于 52 亿美元的上线峰值。因此，ETH 的投资逻辑既有生态指标支撑，也面临价值捕获能力和估值中货币溢价的持续争议。
中性
这则消息从长期角度为 ETH 提供了一些支撑，理由包括以太坊在 DeFi 和现实世界资产领域的较大份额、可观的质押规模和机构持仓、深厚流动性以及网络可靠性。如果二层网络活动最终转化为更高的数据费用收入，也可能提升以太坊的长期价值。不过，文章主要呈现分析师观点，并非新的市场催化剂，同时也指出了不利因素：以太坊在 USDe 和稳定币中的份额已经下降，Base 向以太坊支付的数据费用规模有限，Plasma 的稳定币供应量也尚未恢复至上线峰值。短期内，交易者可能不会把这些相互矛盾的指标视为明确的方向信号，因此 ETH 价格影响或较有限，并更多取决于市场情绪。长期而言，持续采用和更强的价值捕获能力可能巩固其投资逻辑；若收入和市场份额问题持续，则可能限制估值。总体而言，这些信息支持将价格影响评为中性。