以太坊流動性之爭：ETH 的韌性與風險
Blockworks 分析師 Jake Koch-Gallup 認為，以太坊的競爭地位並非單由網絡收入決定。投資者亦重視 ETH 作為儲備及抵押資產的價值；即使代幣化美國股票的交易量偏低，以太坊深厚的流動性仍可能十分重要。Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊 layer-2 網絡，而 Ethena 拓展至其他鏈或可擴大分銷渠道，未必代表退出。以太坊目前仍承載 56% 的 USDe，低於此前的 88%。
以太坊目前仍佔 DeFi 總鎖倉價值約 65%、鏈上現實世界資產價值 45%，以及穩定幣供應量 51%。現貨 ETF 和財資公司持有約 13% 的 ETH 供應量，另有 36% 已質押。Koch-Gallup 亦提到網絡的開發者群體、可靠性，以及逾十年來沒有出現影響整個網絡的中斷。Layer-2 的發展長遠或可透過數據費用支持以太坊；不過，9 月數據顯示，Base 向以太坊支付約 15,000 美元數據費用，而向 Optimism Collective 支付了 711,000 美元。與此同時，Plasma 的穩定幣供應量自 7 月起接近翻倍，升至 14.1 億美元，但仍低於推出時 52 億美元的高位。因此，支持 ETH 的論據既包括強勁的生態系統指標，也包括對價值捕獲及其估值中貨幣溢價的持續疑問。
Neutral
這則消息支持 ETH 的長期前景，指出 Ethereum 在 DeFi 和現實世界資產領域佔有很大份額，並具備可觀的質押規模、機構持倉、流動性及網絡可靠性。如果 Layer 2 活動能帶來更多手續費貢獻，長遠亦可能增加價值。不過，文章提出的是分析師的論點，而非新的催化因素，並指出一些相反因素：Ethereum 在 USDe 和穩定幣中的份額已下跌；Base 報稱向 Ethereum 支付的數據費用不多；而 Plasma 的穩定幣增長仍低於推出時的高峰。短期而言，交易者不太可能把這些好壞參半的指標視為明確的方向訊號，因此對 ETH 價格的影響可能有限，並受市場情緒左右。長期而言，持續採用及更有效的價值捕獲或可加強投資理據，但若收入和市場份額方面的憂慮持續，估值可能受限。整體而言，現有證據支持將價格影響歸類為中性。