以太坊流動性之爭：ETH 的韌性與風險
Blockworks 分析師 Jake Koch-Gallup 認為，以太坊的競爭地位並非只由網路收入決定。投資人也重視 ETH 作為儲備與抵押資產的價值；即使代幣化美國股票的交易量偏低，以太坊深厚的流動性仍可能很重要。Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊 layer-2 網路，而 Ethena 擴展至其他鏈，可能是為了拓展分銷，而非代表退出。以太坊目前仍承載 56% 的 USDe，低於先前的 88%。
以太坊目前仍占 DeFi 總鎖定價值約 65%、鏈上現實世界資產價值 45%，以及穩定幣供應量 51%。現貨 ETF 和財庫公司持有約 13% 的 ETH 供應量，另有 36% 已質押。Koch-Gallup 也提到網路的開發者社群、可靠性，以及十多年來未曾發生影響整個網路的中斷。Layer-2 的成長未來可能透過資料費用支持以太坊；不過，9 月數據顯示，Base 向以太坊支付約 15,000 美元資料費用，向 Optimism Collective 則支付了 711,000 美元。另一方面，Plasma 的穩定幣供應量自 7 月以來幾乎翻倍，達到 14.1 億美元，但仍低於推出時 52 億美元的高峰。因此，看好 ETH 的論點結合了強勁的生態系指標，以及對價值捕獲和估值中貨幣溢價的持續疑問。
Neutral
這則消息支持 ETH 的長期前景，指出 Ethereum 在 DeFi 和現實世界資產領域占有很大比重，並具備可觀的質押規模、機構持有量、流動性及網路可靠性。如果 Layer 2 活動能帶來更多手續費貢獻，長期也可能創造額外價值。不過，文章提出的是分析師的論點，而非新的催化因素，並指出一些相反因素：Ethereum 在 USDe 和穩定幣中的比重已下滑；Base 回報的 Ethereum 數據費用支付金額不高；而 Plasma 的穩定幣成長仍低於推出時的高峰。短期來看，交易者不太可能將這些好壞參半的指標視為明確的方向訊號，因此對 ETH 價格的影響可能有限，且受市場情緒左右。長期而言，持續採用及更有效的價值捕捉或可強化投資論點，但若收入和市場占有率方面的疑慮持續，估值可能受到限制。整體而言，現有證據支持將價格影響歸類為中性。