التنظيم الأمريكي للعملات المستقرة يحدد قواعد الاحتياطي والاسترداد
في 24 سبتمبر 2026، اقترح الاحتياطي الفيدرالي إطارين لتنفيذ قانون GENIUS، وهو قانون الولايات المتحدة لتنظيم العملات المستقرة الذي وُقّع في يوليو 2025. وتشمل المقترحات مُصدري عملات الدفع المستقرة، إضافة إلى إجراءات تقديم الطلبات للبنوك الخاضعة للإشراف والراغبة في إنشاء شركات تابعة للعملات المستقرة. وتأتي هذه المقترحات بعد نحو عام من الموعد الأصلي الذي حدده القانون لوضع القواعد، وستظل مفتوحة للتعليقات العامة لمدة 60 يوماً بعد نشرها في السجل الفيدرالي.
يفرض مشروع التنظيم على المُصدرين الاحتفاظ باحتياطيات مؤهلة تبلغ قيمتها ما لا يقل عن 100% من التزامات الاسترداد القائمة. وتشمل الأصول المؤهلة النقد، والأرصدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، والودائع المؤهلة، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، ومعاملات إعادة الشراء المعتمدة، وبعض صناديق سوق النقد. ويجب تقييم الاحتياطيات يومياً على الأقل، وحفظها لدى جهة أمينة منفصلة، وضمان إمكانية الوصول إليها بسرعة.
وسيتعين على المُصدرين نشر سياسات الاسترداد وإتمام عمليات الاسترداد الصحيحة خلال يومي عمل. كما تقترح القواعد متطلبات رأسمالية لمخاطر الائتمان والمخاطر التشغيلية، بما في ذلك حد أدنى محتمل قدره 5 ملايين دولار للمُصدرين الجدد. ومن شأن التقارير التشغيلية السرية الأسبوعية، والقوائم المالية الفصلية، والشهادات السنوية المتعلقة بمكافحة غسل الأموال والعقوبات أن تزيد تكاليف الامتثال.
وستحصل البنوك على مراجعة لاكتمال الطلب خلال 30 يوماً، يليها أجل عام لاتخاذ القرار مدته 120 يوماً بعد اكتمال الطلبات. ودعا محافظ الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار إلى حقوق استرداد واضحة وقابلة للتطبيق على نطاق واسع. وقد يواجه المُصدرون غير المصرفيين، مثل Circle وTether، التزامات مماثلة في ما يتعلق بالترخيص والتدقيق والامتثال بموجب قانون GENIUS.
بالنسبة إلى متداولي العملات المشفرة، من المرجح أن يكون التأثير الفوري محايداً. فقد تضغط تكاليف الامتثال الأعلى على المُصدرين الأصغر، وتقلل المرونة، وتشجع على تركّز السوق، بينما قد تعزز المعايير الأوضح للاحتياطيات والاسترداد الثقة في USDC وUSDT على المدى الطويل. وينبغي للمتداولين متابعة عملية التعليقات العامة، وعوائد سندات الخزانة، والضغط التنظيمي، ودخول البنوك إلى سوق العملات المستقرة.
Neutral
من غير المرجح أن تخلق هذه المقترحات محفزاً فورياً لاتجاه سعري محدد، لأنها لا تزال خاضعة لفترة مدتها 60 يوماً لتلقي التعليقات العامة، وقد تتغير قبل اعتمادها النهائي. وعلى المدى القصير، قد تؤدي متطلبات الامتثال ورأس المال وإعداد التقارير إلى زيادة التكاليف على الجهات المصدرة، وتؤثر سلباً في المعنويات تجاه المشاريع المرتبطة بالجهات المصدرة. وقد تشجع أيضاً على زيادة تركّز السوق وتؤدي إلى تصاعد المنافسة مع دخول البنوك الخاضعة للتنظيم إلى القطاع.
وعلى المدى الأطول، قد يؤدي تغطية الاحتياطيات بالكامل، وحفظ الأصول بشكل منفصل، وقواعد الاسترداد خلال يومي عمل، ومتطلبات الإبلاغ الأقوى، إلى تقليل مخاطر التدافع على السحب وتحسين الثقة في العملات المستقرة الرئيسية مثل USDC وUSDT. ومع ذلك، صُممت العملات المستقرة للحفاظ على ربطها بالدولار، ولذلك فمن المرجح أن تؤثر المقترحات التنظيمية في السيولة والاعتماد وهيكل الجهات المصدرة أكثر من إحداث حركة سعرية مستدامة. وعادةً ما تكون ردود الفعل التاريخية على المشاورات التنظيمية محدودة، ما لم تتضمن إنفاذاً فورياً أو قيوداً مباشرة. وتتمثل مؤشرات التداول الأكثر أهمية في الإفصاحات عن الاحتياطيات، ونشاط الاسترداد، وعوائد سندات الخزانة، والتغييرات في القاعدة النهائية، وردود فعل Circle وTether والمؤسسات المصرفية.