US-Regulierung für Stablecoins legt Regeln für Reserven und Rücknahmen fest
Die Federal Reserve hat am 24. September 2026 zwei Rahmenwerke zur Umsetzung des GENIUS Act vorgeschlagen, des im Juli 2025 unterzeichneten US-Gesetzes zur Regulierung von Stablecoins. Die Vorschläge betreffen Emittenten von Zahlungs-Stablecoins sowie ein Antragsverfahren für beaufsichtigte Banken, die Stablecoin-Tochtergesellschaften gründen wollen. Sie kommen etwa ein Jahr nach Ablauf der ursprünglichen Frist des Gesetzes für die Ausarbeitung der Regeln und bleiben nach ihrer Veröffentlichung im Federal Register 60 Tage lang für öffentliche Stellungnahmen offen.
Der Entwurf zur Stablecoin-Regulierung verpflichtet Emittenten, geeignete Reserven im Wert von mindestens 100 % der ausstehenden Rückzahlungsverpflichtungen zu halten. Zu den zulässigen Vermögenswerten gehören Bargeld, Guthaben bei der Federal Reserve, geeignete Einlagen, kurzfristige US-Staatsanleihen, genehmigte Repo-Geschäfte und bestimmte Geldmarktfonds. Die Reserven müssen mindestens täglich bewertet, getrennt verwahrt und schnell zugänglich gehalten werden.
Emittenten müssten Rückzahlungsrichtlinien veröffentlichen und gültige Rückzahlungen innerhalb von zwei Geschäftstagen abwickeln. Die Vorschläge führen außerdem Kapitalanforderungen für Kredit- und operationelle Risiken ein, darunter möglicherweise ein Mindestkapital von 5 Millionen US-Dollar für neue Emittenten. Wöchentliche vertrauliche Betriebsberichte, vierteljährliche Finanzberichte sowie jährliche Bescheinigungen zur Geldwäschebekämpfung und Sanktionskonformität würden die Compliance-Kosten erhöhen.
Banken erhielten eine 30-tägige Vollständigkeitsprüfung, gefolgt von einer allgemeinen Entscheidungsfrist von 120 Tagen, sobald die Anträge vollständig sind. Der Gouverneur der Federal Reserve, Michael Barr, forderte klare und breit anwendbare Rückzahlungsrechte. Nichtbankliche Emittenten wie Circle und Tether könnten nach dem GENIUS Act mit vergleichbaren Zulassungs-, Prüfungs- und Compliance-Pflichten konfrontiert werden.
Für Kryptohändler dürfte die unmittelbare Auswirkung neutral sein. Höhere Compliance-Kosten könnten kleinere Emittenten unter Druck setzen, die Flexibilität verringern und die Marktkonzentration fördern. Klarere Standards für Reserven und Rückzahlungen könnten jedoch langfristig das Vertrauen in USDC und USDT stärken. Händler sollten den öffentlichen Konsultationsprozess, die Renditen von US-Staatsanleihen, regulatorische Lobbyarbeit und den Eintritt von Banken in den Stablecoin-Markt beobachten.
Neutral
Es ist unwahrscheinlich, dass die Vorschläge unmittelbar einen richtungsweisenden Preiskatalysator schaffen, da sie noch einer 60-tägigen öffentlichen Stellungnahme unterliegen und sich vor der endgültigen Verabschiedung ändern können. Kurzfristig könnten Anforderungen an Compliance, Kapital und Berichterstattung die Kosten für Emittenten erhöhen und die Stimmung gegenüber emittentenbezogenen Projekten belasten. Zudem könnten sie die Marktkonzentration fördern und den Wettbewerb verschärfen, wenn regulierte Banken in den Sektor eintreten.
Langfristig könnten eine vollständige Reserveunterlegung, getrennte Verwahrung, Rückgaberegeln innerhalb von zwei Geschäftstagen und eine stärkere Berichterstattung das Risiko eines Runs verringern und das Vertrauen in große Stablecoins wie USDC und USDT stärken. Stablecoins sind jedoch darauf ausgelegt, ihre Dollarbindung aufrechtzuerhalten. Daher werden die Regulierungsvorschläge wahrscheinlich eher Liquidität, Akzeptanz und die Struktur der Emittenten beeinflussen, als eine nachhaltige Preisbewegung auszulösen. Historische Reaktionen auf regulatorische Konsultationen fallen in der Regel begrenzt aus, sofern sie keine unmittelbaren Durchsetzungsmaßnahmen oder Beschränkungen beinhalten. Die wichtigsten Handelsindikatoren sind Angaben zu den Reserven, Rückgabeaktivitäten, Treasury-Renditen, Änderungen der endgültigen Regeln sowie die Reaktion von Circle, Tether und Bankinstituten.