הרגולציה האמריקאית על מטבעות יציבים קובעת כללים לעתודות ולפדיון
הפדרל ריזרב הציע ב-24 בספטמבר 2026 שתי מסגרות ליישום חוק GENIUS, החוק האמריקאי להסדרת מטבעות יציבים שנחתם ביולי 2025. ההצעות עוסקות במנפיקי מטבעות יציבים לתשלומים ובתהליך הגשת בקשות עבור בנקים מפוקחים המבקשים להקים חברות-בת למטבעות יציבים. הן מגיעות כשנה לאחר המועד המקורי שקבע החוק להתקנת התקנות, ויישארו פתוחות להערות הציבור במשך 60 יום לאחר פרסומן ב-Federal Register.
טיוטת הרגולציה מחייבת מנפיקים להחזיק עתודות מתאימות בשווי של לפחות 100% מהתחייבויות הפדיון שטרם נפרעו. הנכסים הזכאים כוללים מזומן, יתרות אצל הפדרל ריזרב, פיקדונות מתאימים, איגרות חוב קצרות-טווח של ממשלת ארה״ב, עסקאות ריפו מאושרות וקרנות שוק כספי מסוימות. יש להעריך את העתודות לפחות מדי יום, להחזיקן במשמורת מופרדת ולשמור עליהן זמינות במהירות.
המנפיקים יידרשו לפרסם מדיניות פדיון ולהשלים פדיונות תקפים בתוך שני ימי עסקים. ההצעות מציגות גם דרישות הון עבור סיכוני אשראי ותפעול, כולל אפשרות לדרישת מינימום של 5 מיליון דולר ממנפיקים חדשים. דיווחים תפעוליים חסויים מדי שבוע, דוחות כספיים רבעוניים ואישורים שנתיים בנושא מניעת הלבנת הון וציות לסנקציות יגדילו את עלויות הציות.
הבנקים יקבלו בדיקת שלמות בת 30 יום, ולאחר שהבקשות יהיו מלאות יחול פרק זמן כללי של 120 יום לקבלת החלטה. מושל הפדרל ריזרב, מייקל באר, קרא לזכויות פדיון ברורות ובעלות תחולה רחבה. מנפיקים שאינם בנקים, כגון Circle ו-Tether, עשויים להתמודד עם חובות רישוי, ביקורת וציות דומות לפי חוק GENIUS.
עבור סוחרי קריפטו, ההשפעה המיידית צפויה להיות ניטרלית. עלויות ציות גבוהות יותר עלולות להכביד על מנפיקים קטנים, להפחית גמישות ולעודד ריכוזיות בשוק, בעוד שתקני עתודות ופדיון ברורים יותר עשויים לחזק לאורך זמן את האמון ב-USDC וב-USDT. על הסוחרים לעקוב אחר הליך הערות הציבור, תשואות אג״ח האוצר, הלובי הרגולטורי וכניסת בנקים לשוק המטבעות היציבים.
Neutral
סביר שההצעות לא ייצרו זרז מיידי לתנועת מחיר בכיוון מסוים, מכיוון שהן עדיין כפופות לתקופת תגובות ציבורית בת 60 יום ועשויות להשתנות לפני אימוצן הסופי. בטווח הקצר, דרישות הציות, ההון והדיווח עלולות להגדיל את העלויות עבור מנפיקים ולהכביד על הסנטימנט כלפי פרויקטים הקשורים למנפיקים. הן עשויות גם לעודד ריכוזיות בשוק ולהגביר את התחרות כאשר בנקים מפוקחים ייכנסו לתחום.
בטווח הארוך יותר, כיסוי מלא של הרזרבות, משמורת מופרדת, כללי פדיון בתוך שני ימי עסקים ודיווח מחוזק עשויים להפחית את סיכון הריצה ולשפר את האמון במטבעות יציבים מרכזיים כגון USDC ו-USDT. עם זאת, מטבעות יציבים נועדו לשמור על הצמדה לדולר, ולכן סביר שהצעות הרגולציה ישפיעו יותר על נזילות, אימוץ ומבנה המנפיק מאשר ייצרו תנועת מחיר מתמשכת. תגובות היסטוריות להתייעצויות רגולטוריות בדרך כלל מוגבלות, אלא אם הן כוללות אכיפה מיידית או הגבלות. מדדי המסחר הרלוונטיים ביותר הם גילויי הרזרבות, פעילות הפדיון, תשואות האוצר האמריקאי, שינויים בכללים הסופיים ותגובת Circle, Tether ומוסדות הבנקאות.