Regulasi stablecoin AS menetapkan aturan cadangan dan penebusan
Federal Reserve mengusulkan dua kerangka kerja pada 24 September 2026 untuk menerapkan GENIUS Act, undang-undang AS tentang stablecoin yang ditandatangani pada Juli 2025. Usulan tersebut mencakup penerbit stablecoin pembayaran dan proses permohonan bagi bank yang diawasi regulator yang ingin mendirikan anak perusahaan stablecoin. Usulan ini muncul sekitar satu tahun setelah tenggat awal penyusunan aturan dalam undang-undang tersebut dan akan terbuka untuk komentar publik selama 60 hari setelah diterbitkan dalam Federal Register.
Rancangan regulasi stablecoin mewajibkan penerbit memegang cadangan yang memenuhi syarat senilai sedikitnya 100% dari kewajiban penebusan yang beredar. Aset yang memenuhi syarat mencakup uang tunai, saldo di Federal Reserve, deposito yang memenuhi syarat, Treasury AS jangka pendek, transaksi repo yang disetujui, dan dana pasar uang tertentu. Cadangan harus dinilai setidaknya setiap hari, disimpan dalam kustodi terpisah, dan tetap dapat diakses dengan cepat.
Penerbit harus menerbitkan kebijakan penebusan dan menyelesaikan penebusan yang sah dalam dua hari kerja. Usulan tersebut juga memperkenalkan persyaratan modal untuk risiko kredit dan operasional, termasuk kemungkinan modal minimum sebesar US$5 juta bagi penerbit baru. Laporan operasional rahasia mingguan, laporan keuangan triwulanan, serta sertifikasi tahunan mengenai anti-pencucian uang dan kepatuhan sanksi akan meningkatkan biaya kepatuhan.
Bank akan menerima pemeriksaan kelengkapan selama 30 hari, diikuti periode keputusan umum selama 120 hari setelah permohonan dinyatakan lengkap. Gubernur Federal Reserve Michael Barr menyerukan hak penebusan yang jelas dan berlaku luas. Penerbit non-bank seperti Circle dan Tether dapat menghadapi kewajiban lisensi, audit, dan kepatuhan yang sebanding berdasarkan GENIUS Act.
Bagi trader kripto, dampak langsungnya kemungkinan netral. Biaya kepatuhan yang lebih tinggi dapat menekan penerbit kecil, mengurangi fleksibilitas, dan mendorong konsentrasi pasar, sementara standar cadangan dan penebusan yang lebih jelas dapat memperkuat kepercayaan terhadap USDC dan USDT dalam jangka panjang. Trader perlu memantau proses komentar publik, imbal hasil Treasury, lobi regulasi, dan masuknya bank ke pasar stablecoin.
Neutral
Proposal-proposal ini kemungkinan tidak akan menciptakan katalis harga yang langsung mengarah ke satu arah tertentu karena masih menjalani periode komentar publik selama 60 hari dan dapat berubah sebelum diadopsi secara final. Dalam jangka pendek, persyaratan kepatuhan, modal, dan pelaporan dapat meningkatkan biaya bagi penerbit serta membebani sentimen terhadap proyek-proyek yang terkait dengan penerbit. Proposal tersebut juga dapat mendorong konsentrasi pasar dan meningkatkan persaingan ketika bank-bank yang teregulasi memasuki sektor ini.
Dalam jangka lebih panjang, cakupan cadangan penuh, penyimpanan aset yang dipisahkan, aturan penebusan dalam dua hari kerja, dan pelaporan yang lebih kuat dapat mengurangi risiko rush penarikan dan meningkatkan kepercayaan terhadap stablecoin utama seperti USDC dan USDT. Namun, stablecoin dirancang untuk mempertahankan patokan terhadap dolar, sehingga proposal regulasi ini kemungkinan lebih berdampak pada likuiditas, adopsi, dan struktur penerbit daripada menghasilkan pergerakan harga yang berkelanjutan. Reaksi historis terhadap konsultasi regulasi biasanya terbatas, kecuali jika konsultasi tersebut mencakup penegakan atau pembatasan secara langsung. Indikator perdagangan yang paling relevan adalah pengungkapan cadangan, aktivitas penebusan, imbal hasil Treasury, perubahan aturan final, serta respons dari Circle, Tether, dan lembaga perbankan.