La regolamentazione statunitense delle stablecoin stabilisce le norme sulle riserve e sui rimborsi
Il 24 settembre 2026 la Federal Reserve ha proposto due quadri normativi per attuare il GENIUS Act, la legge statunitense sulle stablecoin firmata nel luglio 2025. Le proposte riguardano gli emittenti di stablecoin di pagamento e una procedura di richiesta per le banche sottoposte a vigilanza che intendano creare controllate dedicate alle stablecoin. Arrivano circa un anno dopo la scadenza originaria prevista dalla legge per l’elaborazione delle norme e resteranno aperte ai commenti pubblici per 60 giorni dalla pubblicazione nel Federal Register.
La bozza di regolamentazione richiede agli emittenti di detenere riserve idonee pari ad almeno il 100% degli obblighi di rimborso in essere. Tra gli attivi ammissibili figurano contanti, saldi presso la Federal Reserve, depositi idonei, titoli del Tesoro USA a breve termine, operazioni repo autorizzate e alcuni fondi del mercato monetario. Le riserve dovranno essere valutate almeno quotidianamente, custodite separatamente e restare rapidamente accessibili.
Gli emittenti dovranno pubblicare le politiche di rimborso e completare i rimborsi validi entro due giorni lavorativi. Le proposte introducono inoltre requisiti patrimoniali per i rischi di credito e operativi, compreso un possibile minimo di 5 milioni di dollari per i nuovi emittenti. Relazioni operative settimanali riservate, bilanci trimestrali e certificazioni annuali in materia di antiriciclaggio e sanzioni aumenterebbero i costi di conformità.
Le banche avrebbero una verifica di completezza di 30 giorni, seguita da un periodo generale di decisione di 120 giorni una volta completate le domande. Il governatore della Federal Reserve Michael Barr ha chiesto diritti di rimborso chiari e ampiamente applicabili. Gli emittenti non bancari, come Circle e Tether, potrebbero essere soggetti a obblighi analoghi di licenza, revisione e conformità ai sensi del GENIUS Act.
Per i trader di criptovalute, l’impatto immediato sarà probabilmente neutro. Costi di conformità più elevati potrebbero mettere sotto pressione gli emittenti più piccoli, ridurre la flessibilità e favorire la concentrazione del mercato, mentre standard più chiari su riserve e rimborsi potrebbero rafforzare nel lungo periodo la fiducia in USDC e USDT. I trader dovrebbero monitorare il processo di commento pubblico, i rendimenti dei Treasury, l’attività di lobbying normativa e l’ingresso delle banche nel mercato delle stablecoin.
Neutral
È improbabile che le proposte creino un catalizzatore immediato per un movimento direzionale dei prezzi, poiché sono ancora soggette a un periodo di 60 giorni per la presentazione di commenti pubblici e potrebbero cambiare prima dell’adozione definitiva. Nel breve termine, i requisiti in materia di conformità, capitale e comunicazione potrebbero aumentare i costi per gli emittenti e pesare sul sentiment nei confronti dei progetti legati agli emittenti. Potrebbero inoltre favorire una maggiore concentrazione del mercato e aumentare la concorrenza con l’ingresso delle banche regolamentate nel settore.
Nel lungo termine, la copertura integrale delle riserve, la custodia segregata, le regole per il rimborso entro due giorni lavorativi e obblighi di informativa più rigorosi potrebbero ridurre il rischio di corse agli sportelli e rafforzare la fiducia nelle principali stablecoin, come USDC e USDT. Tuttavia, le stablecoin sono progettate per mantenere l’ancoraggio al dollaro; pertanto, è più probabile che le proposte normative incidano sulla liquidità, sull’adozione e sulla struttura degli emittenti piuttosto che generare un movimento sostenuto dei prezzi. Storicamente, le reazioni alle consultazioni normative sono generalmente limitate, salvo quando includono interventi immediati di enforcement o restrizioni. Gli indicatori di mercato più rilevanti sono le comunicazioni sulle riserve, l’attività di rimborso, i rendimenti dei titoli del Tesoro, le modifiche alla norma definitiva e la risposta di Circle, Tether e degli istituti bancari.