Amerykańskie przepisy dotyczące stablecoinów określają zasady rezerw i wykupu
24 września 2026 r. Rezerwa Federalna zaproponowała dwa ramy wdrażania ustawy GENIUS Act, amerykańskiej ustawy regulującej stablecoiny, podpisanej w lipcu 2025 r. Propozycje dotyczą emitentów stablecoinów płatniczych oraz procedury składania wniosków przez nadzorowane banki chcące utworzyć spółki zależne zajmujące się stablecoinami. Pojawiają się około rok po pierwotnym terminie opracowania przepisów wyznaczonym przez ustawę i będą dostępne do konsultacji publicznych przez 60 dni od publikacji w Federal Register.
Projekt regulacji wymaga od emitentów utrzymywania kwalifikowanych rezerw o wartości co najmniej 100% niewykonanych zobowiązań do wykupu. Do dozwolonych aktywów należą gotówka, salda w Rezerwie Federalnej, kwalifikowane depozyty, krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe, zatwierdzone transakcje repo oraz niektóre fundusze rynku pieniężnego. Rezerwy muszą być wyceniane co najmniej codziennie, przechowywane w wyodrębnionej pieczy i pozostawać szybko dostępne.
Emitenci musieliby publikować zasady wykupu i realizować prawidłowe wykupy w ciągu dwóch dni roboczych. Propozycje wprowadzają także wymogi kapitałowe dotyczące ryzyka kredytowego i operacyjnego, w tym potencjalne minimum 5 mln dolarów dla nowych emitentów. Cotygodniowe poufne raporty operacyjne, kwartalne sprawozdania finansowe oraz coroczne certyfikaty dotyczące przeciwdziałania praniu pieniędzy i sankcji zwiększyłyby koszty zgodności.
Banki otrzymałyby 30-dniową kontrolę kompletności, a następnie ogólny 120-dniowy termin na decyzję po uzupełnieniu wniosków. Gubernator Rezerwy Federalnej Michael Barr wezwał do ustanowienia jasnych i szeroko stosowanych praw do wykupu. Emitenci niebankowi, tacy jak Circle i Tether, mogą zostać objęci porównywalnymi obowiązkami licencyjnymi, audytowymi i zgodnościowymi na mocy GENIUS Act.
Dla traderów kryptowalut bezpośredni wpływ będzie prawdopodobnie neutralny. Wyższe koszty zgodności mogą wywierać presję na mniejszych emitentów, ograniczać elastyczność i sprzyjać koncentracji rynku, natomiast jaśniejsze standardy rezerw i wykupu mogą w dłuższej perspektywie wzmocnić zaufanie do USDC i USDT. Traderzy powinni monitorować proces konsultacji publicznych, rentowność amerykańskich obligacji skarbowych, lobbing regulacyjny oraz wejście banków na rynek stablecoinów.
Neutral
Jest mało prawdopodobne, aby propozycje te stały się natychmiastowym katalizatorem ukierunkowanego ruchu cen, ponieważ nadal podlegają 60-dniowemu okresowi konsultacji publicznych i mogą zostać zmienione przed ich ostatecznym przyjęciem. W krótkim terminie wymogi dotyczące zgodności, kapitału i raportowania mogą zwiększyć koszty emitentów oraz pogorszyć nastawienie do projektów powiązanych z emitentami. Mogą również sprzyjać koncentracji rynku i zwiększać konkurencję, gdy regulowane banki wejdą do tego sektora.
W dłuższej perspektywie pełne pokrycie rezerw, segregowane przechowywanie aktywów, zasady wykupu w ciągu dwóch dni roboczych oraz bardziej rygorystyczne raportowanie mogą ograniczyć ryzyko masowych wypłat i zwiększyć zaufanie do głównych stablecoinów, takich jak USDC i USDT. Stablecoiny są jednak projektowane tak, aby utrzymywać powiązanie z dolarem, dlatego propozycje regulacyjne prawdopodobnie wpłyną raczej na płynność, adopcję i strukturę emitentów niż wywołają trwały ruch cen. Historyczne reakcje na konsultacje regulacyjne są zazwyczaj ograniczone, chyba że obejmują natychmiastowe działania egzekucyjne lub restrykcje. Najważniejsze wskaźniki rynkowe to ujawnienia dotyczące rezerw, aktywność wykupu, rentowność obligacji skarbowych USA, zmiany w ostatecznych przepisach oraz reakcja Circle, Tethera i instytucji bankowych.