Quy định về stablecoin của Mỹ thiết lập các quy tắc về dự trữ và quy đổi
Ngày 24 tháng 9 năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đề xuất hai khuôn khổ để triển khai Đạo luật GENIUS, luật của Mỹ về quản lý stablecoin được ký vào tháng 7 năm 2025. Các đề xuất áp dụng cho tổ chức phát hành stablecoin thanh toán và quy trình nộp đơn dành cho các ngân hàng chịu sự giám sát muốn thành lập công ty con về stablecoin. Các đề xuất được đưa ra khoảng một năm sau thời hạn xây dựng quy định ban đầu của đạo luật và sẽ tiếp nhận ý kiến công chúng trong 60 ngày sau khi được công bố trên Federal Register.
Dự thảo quy định yêu cầu tổ chức phát hành nắm giữ tài sản dự trữ đủ điều kiện có giá trị ít nhất bằng 100% nghĩa vụ hoàn trả đang lưu hành. Tài sản đủ điều kiện gồm tiền mặt, số dư tại Cục Dự trữ Liên bang, tiền gửi đủ điều kiện, trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn, các giao dịch repo được phê duyệt và một số quỹ thị trường tiền tệ. Dự trữ phải được định giá ít nhất hằng ngày, lưu ký tách biệt và luôn có thể tiếp cận nhanh chóng.
Tổ chức phát hành sẽ phải công bố chính sách hoàn trả và hoàn tất các yêu cầu hoàn trả hợp lệ trong vòng hai ngày làm việc. Các đề xuất cũng đưa ra yêu cầu vốn cho rủi ro tín dụng và rủi ro vận hành, bao gồm mức tối thiểu có thể là 5 triệu USD đối với tổ chức phát hành mới. Báo cáo vận hành mật hằng tuần, báo cáo tài chính hằng quý và chứng nhận hằng năm về chống rửa tiền và lệnh trừng phạt sẽ làm tăng chi phí tuân thủ.
Các ngân hàng sẽ được xem xét tính đầy đủ của hồ sơ trong 30 ngày, sau đó là thời hạn ra quyết định chung 120 ngày kể từ khi hồ sơ hoàn chỉnh. Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michael Barr kêu gọi các quyền hoàn trả rõ ràng và được áp dụng rộng rãi. Các tổ chức phát hành phi ngân hàng như Circle và Tether có thể phải đáp ứng các nghĩa vụ tương tự về cấp phép, kiểm toán và tuân thủ theo Đạo luật GENIUS.
Đối với nhà giao dịch tiền mã hóa, tác động trước mắt có thể là trung tính. Chi phí tuân thủ cao hơn có thể gây áp lực lên các tổ chức phát hành nhỏ, làm giảm tính linh hoạt và thúc đẩy tập trung thị trường, trong khi các tiêu chuẩn rõ ràng hơn về dự trữ và hoàn trả có thể củng cố niềm tin vào USDC và USDT trong dài hạn. Nhà giao dịch nên theo dõi quy trình lấy ý kiến công chúng, lợi suất trái phiếu Kho bạc, hoạt động vận động hành lang về quy định và việc ngân hàng tham gia thị trường stablecoin.
Neutral
Các đề xuất khó có khả năng tạo ra chất xúc tác tức thời cho biến động giá theo một hướng cụ thể, vì chúng vẫn đang trong thời hạn 60 ngày để công chúng đóng góp ý kiến và có thể được thay đổi trước khi chính thức thông qua. Trong ngắn hạn, các yêu cầu về tuân thủ, vốn và báo cáo có thể làm tăng chi phí đối với các tổ chức phát hành và gây sức ép lên tâm lý đối với các dự án liên quan đến tổ chức phát hành. Chúng cũng có thể thúc đẩy sự tập trung của thị trường và làm gia tăng cạnh tranh khi các ngân hàng được quản lý tham gia lĩnh vực này.
Về dài hạn, việc bảo đảm đầy đủ bằng dự trữ, lưu ký tách biệt, quy định hoàn trả trong vòng hai ngày làm việc và yêu cầu báo cáo chặt chẽ hơn có thể làm giảm rủi ro rút tiền hàng loạt và cải thiện niềm tin vào các stablecoin lớn như USDC và USDT. Tuy nhiên, stablecoin được thiết kế để duy trì tỷ giá neo với đồng đô la, vì vậy các đề xuất quản lý nhiều khả năng sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản, mức độ chấp nhận và cơ cấu tổ chức phát hành hơn là tạo ra một biến động giá kéo dài. Phản ứng trong lịch sử đối với các cuộc tham vấn về quy định thường hạn chế, trừ khi chúng bao gồm các biện pháp thực thi hoặc hạn chế có hiệu lực ngay lập tức. Các chỉ báo giao dịch quan trọng nhất là công bố về dự trữ, hoạt động hoàn trả, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, những thay đổi trong quy định cuối cùng và phản ứng của Circle, Tether cũng như các tổ chức ngân hàng.