La Reserva Federal propone ponderaciones de riesgo distintas para el margen inicial de los derivados cripto
El personal de la Reserva Federal publicó un documento de trabajo que recomienda que los criptoactivos se traten como una clase de activo separada para los requisitos de margen inicial en los mercados de derivados no compensados, incluidas las operaciones OTC. Las autoras Anna Amirdjanova, David Lynch y Anni Zheng concluyen que los marcos existentes, como el ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM), no capturan adecuadamente la mayor volatilidad y el comportamiento singular de las criptomonedas. El documento propone ponderaciones de riesgo separadas para las criptomonedas volátiles “flotantes” (por ejemplo, BTC, ETH, BNB, ADA, DOGE, XRP) y para las stablecoins vinculadas, y sugiere calibrar estas ponderaciones con un índice de referencia ponderado por igual entre seis tokens flotantes y seis stablecoins. La recomendación implica que probablemente se exigirá un mayor margen inicial para mitigar la mayor volatilidad y el riesgo de contraparte. El informe señala una creciente atención regulatoria y preparación técnica por parte de las autoridades estadounidenses para incorporar las criptomonedas en las normas establecidas de gestión de riesgos de derivados; sigue otras medidas de la Fed para aclarar las actividades relacionadas con cripto de los bancos y considerar arreglos limitados para empresas cripto. Para los operadores: esperen posibles aumentos en los requisitos de margen para derivados cripto, mayores costes de capital para posiciones apalancadas y posibles reducciones de liquidez en ciertos tokens a medida que las empresas ajusten sus exposiciones.
Bearish
Requisitos iniciales de margen más altos y diferenciados para derivados de cripto aumentan los costes de capital para posiciones apalancadas y mesas de creación de mercado. A corto plazo es probable que esto reduzca el apalancamiento, encoja la liquidez y aumente los spreads compra-venta de los tokens volátiles mencionados, ejerciendo presión a la baja sobre los precios. Los exchanges y las mesas OTC pueden retirarse o aumentar las llamadas de margen, obligando a reducir posiciones y pudiendo amplificar las ventas en condiciones de estrés. A más largo plazo, reglas de margen más claras pueden mejorar la resiliencia del mercado y reducir el riesgo de cola, lo que puede ser neutral o positivo para la estabilidad del precio, aunque sigue manteniendo los costes de negociación más altos. En conjunto, la reacción inmediata del mercado para las criptomonedas flotantes mencionadas probablemente sea negativa debido a un mayor coste de financiación y a la menor disponibilidad de apalancamiento.