La Federal Reserve propone pesi di rischio iniziali distinti per i derivati cripto
Lo staff della Federal Reserve ha pubblicato un working paper che raccomanda di trattare le crypto-attività come una classe di attività separata per i requisiti di margine iniziale nei mercati dei derivati non compensati, comprese le operazioni OTC. Le autrici Anna Amirdjanova, David Lynch e Anni Zheng rilevano che i quadri esistenti, come l'ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM), non catturano adeguatamente la maggiore volatilità e il comportamento unico delle criptovalute. Il documento propone pesi di rischio separati per le criptovalute volatili “fluttuanti” (es. BTC, ETH, BNB, ADA, DOGE, XRP) e per le stablecoin ancorate, e suggerisce di calibrare questi pesi con un indice di riferimento equamente ponderato tra sei token fluttuanti e sei stablecoin. La raccomandazione implica che probabilmente saranno richiesti margini iniziali più elevati per mitigare l'aumentata volatilità e il rischio di controparte. Il rapporto segnala una crescente attenzione regolamentare e preparazione tecnica da parte delle autorità USA per integrare le crypto nelle regole consolidate di gestione del rischio sui derivati; segue altre azioni della Fed per chiarire le attività crypto delle banche e valutare accordi limitati per le società crypto. Per i trader: aspettatevi potenziali aumenti nei requisiti di margine per i derivati crypto, costi di capitale maggiori per posizioni con leva e possibili riduzioni di liquidità per alcuni token mentre le società adeguano le esposizioni.
Bearish
Requisiti di margine iniziale più elevati e differenziati per i derivati crypto aumentano i costi di capitale per le posizioni leveraged e i desk di market-making. Nel breve termine è probabile che questo riduca la leva, contragga la liquidità e allarghi gli spread denaro-lettera per i token volatili menzionati, esercitando pressione al ribasso sui prezzi. Exchange e desk OTC potrebbero ritirarsi o aumentare le margin call, costringendo a ridurre le posizioni e amplificando le vendite in condizioni di stress. Sul lungo periodo, regole di margine più chiare possono migliorare la resilienza del mercato e ridurre i tail risk, il che potrebbe essere neutrale o positivo per la stabilità dei prezzi ma mantiene comunque più elevati i costi di negoziazione. Complessivamente, la reazione immediata del mercato per le criptovalute flottanti citate è probabilmente negativa a causa di un finanziamento più caro e della ridotta disponibilità di leva.