De Federal Reserve stelt verschillende risicogewichten voor de initiële marge van crypto-derivaten voor
Het personeel van de Federal Reserve publiceerde een working paper waarin wordt aanbevolen om crypto-activa als een aparte activaklasse te behandelen voor vereisten aan initiële marge in niet-geclearde derivatenmarkten, inclusief OTC-transacties. De auteurs Anna Amirdjanova, David Lynch en Anni Zheng constateren dat bestaande kaders zoals het ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM) de hogere volatiliteit en het unieke gedrag van crypto niet adequaat vastleggen. Het paper stelt aparte risicogewichten voor volatiele “floating” cryptocurrencies (bijv. BTC, ETH, BNB, ADA, DOGE, XRP) en voor gekoppelde stablecoins, en stelt voor deze gewichten te kalibreren met een benchmarkindex die gelijk gewogen is tussen zes floating tokens en zes stablecoins. De aanbeveling impliceert dat waarschijnlijk hogere initiële marges vereist zullen zijn om verhoogde volatiliteit en tegenpartijrisico te beperken. Het rapport wijst op groeiende regelgevende aandacht en technische voorbereiding door Amerikaanse autoriteiten om crypto in bestaande risicobeheerregels voor derivaten op te nemen; het volgt andere acties van de Fed om de cryptoactiviteiten van banken te verduidelijken en beperkte regelingen voor cryptobedrijven te overwegen. Voor handelaren: verwacht mogelijke verhogingen van margevereisten voor crypto-derivaten, hogere kapitaalkosten voor hefboomposities en mogelijke vermindering van de liquiditeit voor bepaalde tokens naarmate bedrijven hun blootstellingen aanpassen.
Bearish
Hogere, gedifferentieerde initiële marginvereisten voor crypto-derivaten verhogen de kapitaalkosten voor hefboomposities en market-making desks. Op korte termijn zal dit waarschijnlijk de hefboom verkleinen, de liquiditeit doen krimpen en de bid-ask spreads voor de genoemde volatiele tokens verbreden, wat neerwaartse druk op de prijzen zet. Beurzen en OTC-desks kunnen terughoudender worden of margin calls verhogen, waardoor posities moeten worden afgebouwd en verkopen in stresssituaties versterkt kunnen worden. Op de langere termijn kunnen duidelijke marginregels de markthoudbaarheid verbeteren en tail-risico verminderen, wat neutraal tot positief kan zijn voor prijsstabiliteit maar de handelskosten toch hoger houdt. Al met al is de onmiddellijke marktreactie voor de genoemde drijvende cryptocurrencies waarschijnlijk negatief door hogere financieringskosten en verminderde beschikbaarheid van leverage.