La FERC approuve l'accord de MARA concernant la centrale électrique de Long Ridge
La Federal Energy Regulatory Commission (FERC) des États-Unis a approuvé l’acquisition par MARA Holdings de la centrale électrique au gaz naturel Long Ridge, selon Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck. La FERC a rejeté les objections des contrôleurs du marché et n’a pas exigé, comme condition de l’approbation, que la centrale continue d’alimenter le réseau PJM.
La transaction affiche une valeur d’entreprise d’environ 1,512 milliard de dollars et comprend une production autorisée de 485 mégawatts, pour une puissance nominale de 505 MW. La centrale génère, selon les estimations, un EBITDA ajusté annuel de 144 millions de dollars, ce qui implique une valorisation d’environ 10,5 fois l’EBITDA. MARA devrait conserver environ 900 millions de dollars de dette et payer près de 610 millions de dollars en espèces. L’entreprise prévoit d’utiliser le produit d’un prêt d’environ 600 millions de dollars garanti par des bitcoins, contracté en août. La date limite ultime de la transaction est le 30 novembre.
MARA a évoqué une charge potentielle liée à l’IA d’environ 600 MW sur le site, dont quelque 200 MW sont déjà raccordés au réseau. La structure d’une éventuelle expansion et la part que MARA pourrait détenir restent incertaines. La signature d’un bail aux alentours de la clôture de la transaction pourrait constituer le prochain catalyseur. Cette acquisition soutient l’expansion de MARA dans les secteurs de l’énergie et des infrastructures d’IA, mais l’exécution, le financement et les détails de l’expansion demeurent des risques importants pour les investisseurs.
Neutral
L’approbation est stratégiquement positive pour MARA, mais son effet direct sur l’ensemble du marché des cryptomonnaies devrait être limité. Elle donne à MARA davantage de flexibilité pour utiliser la capacité électrique de Long Ridge dans ses propres activités ou pour répondre à la demande potentielle de centres de données dédiés à l’IA. Les aspects économiques annoncés et une éventuelle expansion ouvrent également une perspective de diversification à plus long terme. Cette décision pourrait davantage influer sur le sentiment à l’égard de l’action MARA et du secteur du minage de bitcoins que sur le cours du BTC ou la stabilité du marché.
L’opération comporte aussi des enjeux importants d’exécution et de financement : MARA contracte environ 900 millions de dollars de dette et prévoit de financer quelque 610 millions de dollars en espèces ; un prêt garanti par des bitcoins a déjà été tiré. Une baisse du BTC pourrait peser sur la valeur des garanties ou accroître le risque perçu au niveau du bilan. Par ailleurs, l’incertitude entourant l’expansion de l’activité liée à l’IA et les futurs contrats de location signifie que la demande prévue n’est pas encore confirmée. La prime de valorisation de la centrale par rapport aux transactions récentes concernant des centrales au gaz dans la zone PJM constitue un autre point à prendre en compte.
À court terme, les traders pourraient surveiller la finalisation de l’opération avant la date limite du 30 novembre, les annonces de contrats de location et les informations sur le financement. Ces nouvelles pourraient faire bouger l’action MARA et celles d’autres sociétés de minage, sans pour autant constituer des catalyseurs pour l’ensemble du marché des cryptomonnaies. À plus long terme, un accès fiable à l’électricité et des revenus liés à l’IA pourraient aider MARA à diversifier ses activités au-delà du minage de bitcoins. Comme pour les autres mineurs qui se tournent vers l’énergie et les centres de données, les bénéfices potentiels dépendront de la mise en œuvre, du coût du capital et de la demande réelle des clients. Dans l’ensemble, l’approbation concerne spécifiquement l’entreprise et reste contrebalancée par des risques non résolus, ce qui plaide pour une vision neutre du marché.