فيتش: الأوراق المالية المدعومة بالبتكوين تحمل مخاطر عالية لفقدان القيمة السوقية ولا تزال من درجة مضاربة

قَيّمت وكالة فيتش أن السندات المدعومة ببيتكوين (BBS) تنطوي على مخاطر عالية في قيمة السوق وخصائص تشبه منتجات الائتمان ذات الدرجة المضاربة. أشارت الوكالة إلى التقلب الشديد في سعر البيتكوين، وارتفاع مخاطر الطرف المقابل لدى الأمناء، والبورصات ومنصات الإقراض، والضعف الهيكلي الذي كشفت عنه حالات الفشل في 2022–2023 (BlockFi، Celsius، FTX) بوصفها مخاوف رئيسية. يمكن لانخفاضات حادة في سعر BTC أن تقوض بسرعة تغطية الضمانات، وتؤدي إلى طلبات هامش وتصفية قسرية، مما يزيد من انتقال العدوى عبر هياكل الائتمان الموريّة. قورنت BBS بصناديق مؤشر BTC الفورية (spot ETFs)، التي تتصرف أقرب إلى منتجات الأسهم وقد توسع قاعدة الحائزين، مما قد يقلل التقلب. يوصي التقرير بسياسات اقتطاع (haircuts) محافظة على الضمانات، واختبارات إجهاد قوية، وتجاوز تغطية الضمانات بشكل ديناميكي، وحاويات ضمانات متعددة الأصول، وتغليفات تأمينية واحتياطيات سيولة. تبعات السوق: قد تستبعد التفويضات ذات الدرجة الاستثمارية BBS، مما يقصر الطلب على المستثمرين المتحمّلين للمخاطر وربما يخلق أسواقا منقسمة؛ وتبني مؤسسي أوسع دون حماية أقوى قد يزيد من مخاطر الانتشار أثناء تحركات حادة لعملة BTC. ينبغي للمتداولين توقع استمرار الابتكار في المنتجات لكن بقاء التصنيفات كمضاربة حتى تتحسّن التقلبات أو الضمانات الهيكلية بصورة ملحوظة. الكلمات المفتاحية: سندات مضمونة ببيتكوين، تقلب BTC، تغطية الضمان، الأوراق المالية المدعومة بالأصول، الخطر المؤسسي.