Fitch: Bitcoin-мен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар нарықтық құнның жоғалту қаупі жоғары және әлі де спекулятивті санатта
Fitch Ratings биткоинмен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды (BBS) нарықтық мәні жоғары тәуекелге ие және спекулятивтік кредиттік өнімдерге ұқсас сипатқа ие деп бағалады. Агенттік болып табылатын басты мәселелер ретінде биткоиннің өте тұрақсыз бағасын, кастодиандарда, биржаларда және несие платформаларында қарсы тарап тәуекелінің жоғары болуын, сондай‑ақ 2022–2023 жылдары орын алған сәтсіздіктерден (BlockFi, Celsius, FTX) анықталған құрылымдық әлсіздіктерді атады. BTC бағасының күрт төмендеуі кепілдік қамтуын тез тоздырып, маржа шақыруларға және мәжбүрлі ликвидацияларға әкеліп, бағалы қағаздандырылған кредит құрылымдары арасында инфекцияның таралуын күшейте алады. Fitch BBS‑ті спот BTC ETF‑термен салыстырды; олар көбіне акция тәрізді әрекет етіп, иелер базасын кеңейтіп, құбылмалылықты азайтуы мүмкін. Есеп консервативті кепілдік haircut‑тарын, сенімді стресс‑тестілеуді, динамикалық overcollateralization‑ды, көпактивті кепілдік пулдарын, сақтандыру жамылғыларын және өтімділік резервтерін ұсынады. Нарыққа әсері: инвестициялық дәрежелі мандаттар BBS‑ті шығарып тастауы мүмкін, сұранысты тәуекелге төзімді инвесторларға шектеп, нарықтың екіге бөлінуіне әкелуі мүмкін; қорғау шаралары күшейтілмей институттық тараптан кеңірек қабылдау BTC‑ның өткір қозғалыстары кезінде инфекция тәуекелін арттыруы мүмкін. Саудагерлер құбылмалылық немесе құрылымдық қорғаныс айтарлықтай жақсармағанша өнім инновациялары жалғасады, бірақ рейтингтер спекулятивті дәрежеде сақталады деп күтуі тиіс. Негізгі кілт сөздер: биткоинмен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар, BTC құбылмалылығы, кепілдік қамту, бағалы қағаздандыру, институционалдық тәуекел.
Bearish
Fitch-тің бағалауы биткоинмен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарға қатысты кредиттік және нарықтық құн қатері туралы қабылдауды күшейтеді, бұл BTC кепілдендірілген қарыз өнімдеріне қатысты тәуекел премиясын тікелей жоғарылатады және тәуекелге сезімтал институционалдық инвесторлардан сұранысты төмендетеді. Қысқа мерзімді әсері: тәуекелден аулақ болудың күшеюі құбылмалылық шыңдарында BTC-ге байланысқан құрылымдық өнімдерге сатуды немесе сұраныстың төмендеуін тудыра алады, мәжбүрлі ликвидациялар мен маржа шақырулар баға қозғалыстарын күшейте отырып BTC-ге төмендеу қысымын арттырады. Маркетмейкерлер мен қарыз берушілер спрэдтерді кеңейтіп, левереджді қыса түсуі мүмкін, бұл өтімділікті азайтады. Ұзақ мерзімді әсері: құбылмалылық, заңи құрылымдар және кастодиальдық/құрылымдық қорғаныс жақсарғанға дейін бұл өнімдер ықтимал тәуекелге төзімді сатып алушыларға шектеліп қалады, кең ауқымды институционалдық қабылдауды тежейді және кредиттік өнімдер арнасынан келетін BTC-ге құрылымдық сұранысқа төмендеу қысымын сақтайды. Алайда спот BTC ETF-тері (басқаша қаралатындар) сұранысты кейбір қолдауды беруді жалғастыруы мүмкін; жалпы алғанда BTC баға динамикасына әсері кредиттік тәуекел премияларының және індеттік (contagion) қабылдауының артуына байланысты теріс.