Fitch：以比特幣作抵押的證券承受高市值損失風險，仍屬投機級別
Fitch 評級認為比特幣支持的證券（BBS）承擔高市場價值風險，其特性類似投機級別的信貸產品。該機構引用比特幣極端價格波動、保管人、交易所及借貸平台的對手方風險上升，以及 2022–2023 年失敗事件（BlockFi、Celsius、FTX）暴露的結構性弱點為主要關注點。BTC 價格大幅下跌可迅速侵蝕抵押品覆蓋、觸發追加保證金及強制清算，從而在證券化信貸結構中放大傳染風險。Fitch 將 BBS 與現貨 BTC ETF 對比，後者行為更似股票產品，或能擴大持有人基礎，可能降低波動性。報告建議採取保守的抵押品折讓、強健的壓力測試、動態超額抵押、多資產抵押池、保險包裝及流動性儲備。市場影響：投資級別的委託可能會排除 BBS，使需求限於風險承受力高的投資者，並可能形成分化市場；若沒有更強的保障而廣泛被機構採納，則在 BTC 急劇波動時或會增加傳染風險。交易員應預期持續的產品創新，但在波動性或結構性保障實質改善之前，評級仍會維持投機等級。關鍵詞：比特幣支持的證券、BTC 波動性、抵押品覆蓋、證券化、機構風險。
Bearish
惠譽的評級提高了對比特幣抵押證券的信用及市值風險的認知，這會直接提高以BTC作為抵押的債務產品的風險溢價，並減少風險敏感的機構投資者的需求。短期影響：風險厭惡上升可能會在波動性暴增時促使與BTC掛鉤的結構性產品被拋售或需求下降，因被迫平倉和追繳保證金放大價格波動，從而加劇對BTC的向下壓力。做市商和出借方可能會擴大買賣差價並收緊槓桿，降低流動性。長期影響：在波動性、法律框架及託管/結構性保護改善之前，這類產品可能仍僅限於風險容忍度高的買家，限制了廣泛的機構採用，並通過信貸產品渠道對BTC的結構性需求施加持續的下行壓力。不過，現貨BTC ETF（處理方式不同）可能會繼續提供部分需求支撐；綜合而言，鑒於對傳染性和信用風險溢價的感知上升，對BTC價格動態的淨影響是負面的。