Фрагментированные правила для стейблкоинов повышают издержки и благоприятствуют крупным эмитентам
Регулирование стейблкоинов остается фрагментированным в Европе (MiCA), США (закон GENIUS) и Гонконге (стейблкоин-фреймворк). Это расхождение заставляет эмитентов создавать параллельные юридические лица, проводить отдельные аудиты и строить модели управления, увеличивая затраты на соблюдение требований. Каждая система устанавливает разные требования к лицензированию эмитентов, резервам и процедурам KYC. MiCA разрешает эмиссию небанковскими организациями под контролем Европейского банковского управления, тогда как GENIUS Act ограничивает эмиссию банками и федеральными структурами. Гонконг требует строгого лицензирования HKMA и KYC на уровне кошелька. Операционные препятствия выгодны крупным капитализированным эмитентам, рискуя исключить мелкие проекты или вызвать консолидацию. Рост трансграничного использования и интеграции стейблкоинов в платежи и рынки капиталов усиливает давление на регуляторную конвергенцию. Наблюдатели и трейдеры ожидают действий от глобальных органов — FSB, BIS, G20 — для формирования общих стандартов резервов, раскрытия информации и борьбы с отмыванием денег (AML). Однако регуляторы могут продолжать использовать правила по стейблкоинам для экономической дипломатии, что продлит фрагментацию в среднесрочной перспективе.
Neutral
Фрагментация нормативных правил для стейблкоинов, вероятно, окажет нейтральное общее влияние на более широкий рынок криптовалют. В краткосрочной перспективе разногласия в требованиях к резервам, лицензированию и KYC в рамках MiCA, закона GENIUS и Гонконга увеличивают затраты на соответствие и создают операционные сложности для эмитентов стейблкоинов. Это может ограничить рост предложения среди мелких проектов и усилить фрагментацию рынка, что потенциально негативно скажется на ликвидности. Крупные, капиталоемкие эмитенты выигрывают от экономии на масштабе, но трейдерам следует следить за разделением пулов ликвидности. В долгосрочной перспективе усиливающееся давление в пользу глобальной гармонизации — со стороны таких организаций, как FSB, BIS и G20 — может привести к унифицированным стандартам по резервам, раскрытию информации и AML. Такая конвергенция способна восстановить эффективность, улучшить трансграничное использование стейблкоинов и поддержать стабильность рынка, уравновешивая начальные трения. В целом, эти противоположные силы предполагают нейтральный взгляд на рыночную динамику, обусловленную стейблкоинами.