القاعدة النهائية لقانون GENIUS تعيد تحديد معايير الاحتياطيات والعائد للعملات المستقرة
تحافظ القاعدة النهائية لمكتب مراقب العملة (OCC) بشأن قانون GENIUS على نهج قائم على المبادئ لإدارة احتياطيات العملات المستقرة، لكنها تضيف حدًا أدنى إلزاميًا قدره 5% في أموال مخصصة ومتاحة بسرعة. وتلغي الحدود المقترحة، وهي سيولة بنسبة 30% لمدة خمسة أيام ومتوسط أجل استحقاق مرجح قدره 20 يومًا، مع اشتراط اختبارات الضغط وتكوين احتياطيات إضافية عند الحاجة. ولا يكفي استيفاء الحدود الدنيا الرقمية وحدها للوفاء بجميع التزامات إدارة الاحتياطيات.
وتُبقي القاعدة على الحد الأدنى لرأس المال البالغ 5 ملايين دولار لمُصدري العملات المستقرة المخصصة للمدفوعات، بما في ذلك أثناء مواصلة نشاطهم. كما تُبقي على الحظر الوارد في قانون GENIUS، والذي يمنع المُصدرين من دفع فوائد أو عوائد لحاملي العملات لمجرد احتفاظهم بالعملات المستقرة أو استخدامها أو الإبقاء عليها. وستقيّم OCC ترتيبات المكافآت التي تشمل الشركات التابعة والأطراف الثالثة حالةً بحالة؛ ولا يؤدي تمرير المدفوعات عبر وكيل إلى تفادي الحظر تلقائيًا.
وتهم هذه المتطلبات مُصدرين مثل USDC وUSDT، وكذلك Open USD. وقد تساعد الاحتياطيات التي تفصح عنها Circle وممارساتها في إعداد التقارير على الامتثال، لكن بنكها الائتماني الوطني المعتمد من OCC يُعد نشاطًا منفصلًا، ولا يمنح USDC بحد ذاته ترخيصًا للإصدار بموجب قانون GENIUS.
Neutral
تُعدّ القاعدة النهائية لقانون GENIUS تطورًا يتعلق أساسًا بالامتثال وهيكل السوق، لذا يُرجّح أن يكون تأثيرها الفوري في السوق محايدًا، لا إيجابيًا أو سلبيًا على نطاق واسع. فالحد الأدنى البالغ 5% للاحتياطيات المتاحة بسهولة أقل تشددًا من المعيار المرجعي الآمن البالغ 10% المقترح في المسودة، كما أن إسقاط القيود المقترحة على السيولة وآجال الاستحقاق لمدة خمسة أيام يمنح الجهات المُصدِرة مرونة أكبر. ومع ذلك، فإن اختبارات الضغط المستمرة، واحتمال فرض احتياطيات إضافية، والحد الأدنى لمتطلبات رأس المال، والتدقيق في ترتيبات العائد، كلها تزيد التكاليف التشغيلية وتكاليف الامتثال.
على المدى القصير، قد يراقب المتداولون إفصاحات الجهات المُصدِرة، وطلبات الترخيص التنظيمي، والتغييرات في تكوين الاحتياطيات. وأي مؤشر على عجز جهة مُصدِرة كبرى عن استيفاء المتطلبات، أو ضرورة تعديل برنامج مكافآت، قد يؤثر مؤقتًا في سيولة عملتها المستقرة أو الثقة في ربط سعرها أو أزواج تداولها. وفي المقابل، قد تطمئن خطط الامتثال الواضحة الأسواق، إلا أن القاعدة بحد ذاتها لا تضمن الموافقة على الإصدار ولا تلغي مخاطر فقدان الربط السعري.
على المدى الأطول، قد يعزز إطار اتحادي أوضح الثقة في العملات المستقرة الممتثلة ويدعم استخدامها من قبل المؤسسات. وفي الوقت نفسه، قد ترجّح تكاليف الامتثال الأعلى كفة الجهات المُصدِرة الأكبر والأقوى من حيث رأس المال، وتعيد تشكيل المنافسة. وغالبًا ما أدت توضيحات تنظيمية مماثلة إلى ردود فعل تخص جهات مُصدِرة بعينها أكثر من تحركات واسعة في أسعار العملات المشفرة. لذلك، ينبغي للمتداولين متابعة استقرار ربط USDC وUSDT، وإفصاحات الاحتياطيات، والسيولة في منصات التداول، ومحطات الترخيص للجهات المُصدِرة، بدلًا من افتراض تأثير موحد الاتجاه في السوق بأكمله.