La norma definitiva de la Ley GENIUS redefine los requisitos de reservas y rendimiento de las monedas estables
La norma definitiva de la OCC sobre la GENIUS Act mantiene un enfoque basado en principios para la gestión de las reservas de stablecoins, pero añade un mínimo obligatorio del 5 % en fondos designados de disponibilidad inmediata. Elimina los límites propuestos de liquidez a cinco días del 30 % y de vencimiento medio ponderado de 20 días, al tiempo que exige pruebas de resistencia y reservas adicionales cuando sea necesario. Cumplir únicamente los mínimos numéricos no bastará para satisfacer todas las obligaciones de gestión de reservas.
La norma mantiene un requisito mínimo de capital de 5 millones de dólares para los emisores de stablecoins de pago, también durante sus operaciones ordinarias. Asimismo, conserva la prohibición de la GENIUS Act de que los emisores paguen intereses o rendimientos a los titulares por el mero hecho de mantener, utilizar o conservar stablecoins. La OCC evaluará caso por caso los acuerdos de recompensas con afiliadas y terceros; canalizar los pagos a través de un agente no permite eludir automáticamente la prohibición.
Estos requisitos son relevantes para emisores como USDC y USDT, así como para Open USD. Las reservas de USDC y las prácticas de información divulgadas por Circle pueden favorecer el cumplimiento, pero su banco fiduciario nacional aprobado por la OCC es un negocio independiente y no concede por sí solo a USDC una licencia de emisión conforme a la GENIUS Act.
Neutral
La norma definitiva de la GENIUS Act es principalmente una novedad en materia de cumplimiento normativo y estructura del mercado, por lo que es probable que su impacto inmediato en el mercado sea neutro, en lugar de ampliamente alcista o bajista. El mínimo del 5 % de reservas de disponibilidad inmediata es menos restrictivo que el umbral de referencia del 10 % propuesto en el borrador como puerto seguro, y eliminar los límites propuestos de cinco días para la liquidez y los vencimientos da más flexibilidad a los emisores. Sin embargo, las pruebas de resistencia periódicas, la posibilidad de exigir reservas adicionales, los requisitos de capital mínimo y el escrutinio de los acuerdos de rendimiento añaden costes operativos y de cumplimiento.
A corto plazo, los operadores podrían estar atentos a las comunicaciones de los emisores, las solicitudes regulatorias y los cambios en la composición de las reservas. Cualquier indicio de que un emisor importante no pueda cumplir los requisitos, o de que haya que modificar un programa de recompensas, podría afectar brevemente a la liquidez de su moneda estable, a la confianza en su paridad o a sus pares de negociación. Por el contrario, unos planes de cumplimiento claros podrían tranquilizar a los mercados, aunque la norma no garantiza por sí sola la aprobación de las emisiones ni elimina el riesgo de que se pierda la paridad.
A más largo plazo, un marco federal más claro podría reforzar la confianza en las monedas estables que cumplan la normativa y favorecer su uso institucional. Al mismo tiempo, los mayores costes de cumplimiento podrían beneficiar a los emisores más grandes y mejor capitalizados, y reconfigurar la competencia. A menudo, aclaraciones regulatorias similares han provocado reacciones más específicas por emisor que movimientos generalizados en los precios de las criptomonedas. Por tanto, los operadores deberían vigilar la estabilidad de la paridad de USDC y USDT, la información sobre reservas, la liquidez en los exchanges y los hitos de las licencias de los emisores, en lugar de dar por sentado que el impacto tendrá una dirección uniforme en todo el mercado.