Aturan final GENIUS Act menetapkan ulang standar cadangan dan imbal hasil stablecoin
Aturan final OCC berdasarkan GENIUS Act tetap menggunakan pendekatan berbasis prinsip untuk mengelola cadangan stablecoin, tetapi menambahkan ketentuan minimum wajib sebesar 5% dalam dana yang ditetapkan dan tersedia dengan segera. Usulan batas likuiditas 30% dalam lima hari dan batas jatuh tempo rata-rata tertimbang 20 hari dihapus, sementara uji tekanan dan tambahan penyangga cadangan diwajibkan jika diperlukan. Memenuhi angka minimum saja tidak cukup untuk memenuhi seluruh kewajiban pengelolaan cadangan.
Aturan tersebut mempertahankan persyaratan modal minimum sebesar US$5 juta bagi penerbit stablecoin pembayaran, termasuk selama kegiatan operasional berlangsung. Aturan itu juga mempertahankan larangan GENIUS Act bagi penerbit untuk membayar bunga atau imbal hasil kepada pemegang hanya karena mereka memiliki, menggunakan, atau menyimpan stablecoin. OCC akan menilai pengaturan imbalan yang melibatkan afiliasi dan pihak ketiga berdasarkan kasus per kasus; menyalurkan pembayaran melalui agen tidak serta-merta menghindari larangan tersebut.
Persyaratan ini penting bagi penerbit seperti USDC dan USDT, serta Open USD. Cadangan USDC dan praktik pelaporan Circle yang telah diungkapkan dapat mendukung kepatuhan, tetapi bank trust nasionalnya yang disetujui OCC merupakan bisnis terpisah dan tidak dengan sendirinya memberikan USDC lisensi penerbitan berdasarkan GENIUS Act.
Neutral
Aturan final GENIUS Act terutama merupakan perkembangan dalam kepatuhan dan struktur pasar, sehingga dampak langsungnya terhadap pasar kemungkinan netral, bukan bullish atau bearish secara luas. Batas minimum cadangan yang mudah dicairkan sebesar 5% tidak seketat tolok ukur safe harbor 10% yang diusulkan dalam draf, dan penghapusan batas likuiditas serta jatuh tempo lima hari yang diusulkan memberi penerbit lebih banyak fleksibilitas. Namun, uji stres berkelanjutan, kemungkinan tambahan penyangga cadangan, persyaratan modal minimum, dan pengawasan terhadap skema imbal hasil menambah biaya operasional dan kepatuhan.
Dalam jangka pendek, trader mungkin akan mencermati pengungkapan informasi dari penerbit, pengajuan ke regulator, dan perubahan komposisi cadangan. Bukti bahwa penerbit besar tidak dapat memenuhi persyaratan, atau bahwa program reward harus diubah, dapat berdampak sementara pada likuiditas stablecoin penerbit tersebut, kepercayaan terhadap patokannya, atau pasangan perdagangannya. Sebaliknya, rencana kepatuhan yang jelas dapat menenangkan pasar, meskipun aturan itu sendiri tidak menjamin persetujuan penerbitan ataupun menghilangkan risiko depeg.
Dalam jangka panjang, kerangka federal yang lebih jelas dapat memperkuat kepercayaan terhadap stablecoin yang patuh dan mendukung penggunaan oleh institusi. Pada saat yang sama, biaya kepatuhan yang lebih tinggi dapat menguntungkan penerbit yang lebih besar dan memiliki modal kuat, sekaligus mengubah persaingan. Klarifikasi regulasi serupa sering kali memicu reaksi yang lebih spesifik terhadap masing-masing penerbit daripada pergerakan harga kripto secara luas. Karena itu, trader sebaiknya memantau stabilitas patokan USDC dan USDT, pengungkapan cadangan, likuiditas bursa, dan pencapaian penting dalam proses perizinan penerbit, alih-alih mengasumsikan dampak yang searah di seluruh pasar.