De definitieve regel van de GENIUS Act herziet de normen voor reserves en rendement van stablecoins
De definitieve OCC-regel op grond van de GENIUS Act behoudt een op beginselen gebaseerde aanpak voor het beheer van stablecoinreserves, maar voegt een verplicht minimum van 5% toe in aangewezen direct beschikbare middelen. De voorgestelde limieten van 30% liquiditeit voor vijf dagen en een gewogen gemiddelde looptijd van 20 dagen vervallen. Wel zijn stresstests en aanvullende reserves vereist wanneer dat nodig is. Alleen aan de numerieke minima voldoen is niet voldoende om aan alle verplichtingen voor reservebeheer te voldoen.
De regel handhaaft de minimale kapitaalvereiste van 5 miljoen dollar voor uitgevers van betaalstablecoins, ook tijdens de lopende bedrijfsvoering. Ook blijft het verbod uit de GENIUS Act van kracht op het betalen van rente of rendement aan houders, uitsluitend omdat zij stablecoins aanhouden, gebruiken of bewaren. De OCC beoordeelt beloningsregelingen met gelieerde ondernemingen en derden per geval; betalingen via een tussenpersoon laten lopen omzeilt het verbod niet automatisch.
Deze vereisten zijn van belang voor uitgevers zoals USDC en USDT, en ook voor Open USD. De door Circle openbaar gemaakte USDC-reserves en rapportagepraktijken kunnen naleving ondersteunen, maar de door de OCC goedgekeurde nationale trustbank is een afzonderlijke onderneming en verleent USDC op zichzelf geen uitgiftevergunning op grond van de GENIUS Act.
Neutral
De definitieve regel onder de GENIUS Act is vooral een ontwikkeling op het gebied van naleving en marktstructuur. Daarom zal de directe impact op de markt waarschijnlijk neutraal zijn, in plaats van breed positief of negatief. De ondergrens van 5% voor direct beschikbare reserves is minder streng dan de in het ontwerp voorgestelde veiligehavenrichtwaarde van 10%. Het schrappen van de voorgestelde limieten van vijf dagen voor liquiditeit en looptijden geeft uitgevers bovendien meer flexibiliteit. Doorlopende stresstests, mogelijke extra reservebuffers, minimale kapitaalvereisten en toezicht op rendementsregelingen brengen echter extra operationele en nalevingskosten met zich mee.
Op korte termijn kunnen handelaren letten op informatie van uitgevers, aanvragen bij toezichthouders en veranderingen in de samenstelling van reserves. Elk bewijs dat een grote uitgever niet aan de vereisten kan voldoen, of dat een beloningsprogramma moet worden aangepast, kan tijdelijk invloed hebben op de liquiditeit van diens stablecoin, het vertrouwen in de koppeling of de handelsparen. Duidelijke nalevingsplannen kunnen de markten daarentegen geruststellen, al garandeert de regel op zichzelf geen goedkeuring van een uitgifte en neemt hij het risico op ontkoppeling niet weg.
Op langere termijn kan een duidelijker federaal kader het vertrouwen in conforme stablecoins versterken en institutioneel gebruik ondersteunen. Tegelijkertijd kunnen hogere nalevingskosten grotere, goed gekapitaliseerde uitgevers bevoordelen en de concurrentie veranderen. Vergelijkbare verduidelijkingen van regelgeving hebben vaak geleid tot reacties die sterker op individuele uitgevers waren gericht dan op brede bewegingen in cryptoprijzen. Handelaren moeten daarom de stabiliteit van de koppeling van USDC en USDT, reservepublicaties, beursliquiditeit en mijlpalen in de vergunningverlening aan uitgevers volgen, in plaats van uit te gaan van een eenduidige impact op de hele markt.