Окончательное правило по закону GENIUS пересматривает требования к резервам и доходности стейблкоинов
Окончательное правило OCC по GENIUS Act сохраняет основанный на принципах подход к управлению резервами стейблкоинов, но вводит обязательный минимум: 5% резервов должны находиться в специально определённых легкодоступных средствах. Правило отменяет предложенные ограничения — 30% ликвидности на пятидневный срок и средневзвешенный срок погашения в 20 дней, — но требует проведения стресс-тестов и создания дополнительных резервов при необходимости. Одного лишь соблюдения числовых минимумов недостаточно для выполнения всех обязательств по управлению резервами.
Правило сохраняет требование о минимальном капитале в размере 5 млн долларов для эмитентов платёжных стейблкоинов, в том числе в ходе текущей деятельности. Оно также сохраняет установленный GENIUS Act запрет на выплату эмитентами процентов или доходности держателям лишь за то, что те хранят, используют или удерживают стейблкоины. OCC будет оценивать схемы вознаграждений через аффилированные организации и третьих лиц в каждом конкретном случае; проведение выплат через агента само по себе не позволяет автоматически обойти запрет.
Эти требования важны для таких эмитентов, как USDC и USDT, а также для Open USD. Раскрываемая Circle информация о резервах USDC и её практика отчётности могут способствовать соблюдению требований, однако одобренный OCC национальный трастовый банк Circle — это отдельное направление деятельности, и сам по себе он не предоставляет USDC лицензию на выпуск по GENIUS Act.
Neutral
Окончательное правило GENIUS Act — это прежде всего изменение в сфере соблюдения нормативных требований и структуры рынка, поэтому его непосредственное влияние на рынок, вероятно, будет нейтральным, а не повсеместно позитивным или негативным. Минимальный порог в 5% для легкодоступных резервов менее строг, чем предложенный в проекте ориентир в 10% для безопасной гавани, а отказ от предложенных пятидневных ограничений на ликвидность и сроки погашения дает эмитентам больше гибкости. Однако регулярные стресс-тесты, возможные дополнительные резервные буферы, требования к минимальному капиталу и проверка схем начисления доходности увеличивают операционные расходы и затраты на соблюдение требований.
В краткосрочной перспективе трейдеры могут следить за раскрытием информации эмитентами, подачей заявок регуляторам и изменениями в составе резервов. Любые признаки того, что крупный эмитент не сможет выполнить требования или программу вознаграждений придется изменить, могут на короткое время повлиять на ликвидность его стейблкоина, уверенность в поддержании привязки или торговые пары. И наоборот, четкие планы по соблюдению требований могут успокоить рынки, хотя само правило не гарантирует одобрения выпуска и не устраняет риск отклонения курса от привязки.
В долгосрочной перспективе более ясная федеральная нормативная база может укрепить доверие к стейблкоинам, соответствующим требованиям, и способствовать их использованию институциональными участниками. В то же время более высокие затраты на соблюдение требований могут дать преимущество крупным, хорошо капитализированным эмитентам и изменить конкурентную среду. Аналогичные разъяснения регулирования зачастую вызывали более выраженную реакцию на уровне отдельных эмитентов, чем широкие колебания цен на криптовалюты. Поэтому трейдерам следует следить за стабильностью привязки USDC и USDT, раскрытием сведений о резервах, ликвидностью на биржах и этапами лицензирования эмитентов, а не предполагать, что влияние будет однонаправленным для всего рынка.