GENIUS Yasası’nın nihai kuralı, stablecoin rezerv ve getiri standartlarını yeniden belirliyor
OCC’nin GENIUS Act’e ilişkin nihai kuralı, stablecoin rezervlerinin yönetiminde ilkelere dayalı yaklaşımı korurken, belirlenmiş ve hemen kullanılabilir fonlarda zorunlu asgari %5 pay şartı getiriyor. Kural, önerilen beş günlük %30 likidite ve 20 günlük ağırlıklı ortalama vade sınırlarını kaldırıyor; buna karşılık stres testleri yapılmasını ve gerektiğinde ek rezerv tutulmasını şart koşuyor. Yalnızca sayısal asgari sınırları karşılamak, rezerv yönetimine ilişkin tüm yükümlülükleri yerine getirmeye yetmeyecek.
Kural, ödeme amaçlı stablecoin ihraççıları için devam eden faaliyetler sırasında da geçerli olmak üzere 5 milyon dolarlık asgari sermaye şartını koruyor. Ayrıca GENIUS Act’teki, ihraççıların yalnızca stablecoin’leri elde tuttukları, kullandıkları veya muhafaza ettikleri için sahiplerine faiz ya da getiri ödemesini yasaklayan hükmü de muhafaza ediyor. OCC, bağlı kuruluşlar ve üçüncü taraflarla yapılan ödül düzenlemelerini her bir olayı ayrı ayrı değerlendirerek inceleyecek; ödemelerin bir temsilci üzerinden yönlendirilmesi yasağın otomatik olarak aşılmasını sağlamayacak.
Bu şartlar, USDC ve USDT gibi ihraççıların yanı sıra Open USD için de önem taşıyor. Circle’ın açıkladığı USDC rezervleri ve raporlama uygulamaları uyuma katkı sağlayabilir; ancak OCC tarafından onaylanan ulusal trust bankası ayrı bir iştir ve tek başına USDC’ye GENIUS Act kapsamında ihraç lisansı vermez.
Neutral
GENIUS Act’in nihai kuralı öncelikle uyum ve piyasa yapısına ilişkin bir gelişme olduğundan, piyasadaki yakın vadeli etkisinin geniş çapta yükseliş ya da düşüş yönlü olmaktan ziyade nötr olması muhtemeldir. Kolayca kullanılabilir rezervler için belirlenen %5 taban, taslakta güvenli liman ölçütü olarak önerilen %10’dan daha az kısıtlayıcıdır. Önerilen beş günlük likidite ve vade sınırlarının kaldırılması da ihraççılara daha fazla esneklik sağlar. Bununla birlikte, düzenli stres testleri, olası ek rezerv tamponları, asgari sermaye gereklilikleri ve getiri düzenlemelerine yönelik incelemeler operasyon ve uyum maliyetlerini artırır.
Kısa vadede yatırımcılar ihraççı açıklamalarını, düzenleyici başvuruları ve rezerv bileşimindeki değişiklikleri izleyebilir. Büyük bir ihraççının gereklilikleri karşılayamayabileceğine veya bir ödül programının değiştirilmesi gerektiğine dair herhangi bir işaret, ilgili stablecoin’in likiditesini, sabit kuruna duyulan güveni ya da işlem paritelerini kısa süreliğine etkileyebilir. Öte yandan, açık uyum planları piyasaları rahatlatabilir; ancak kuralın kendisi ihraç onayını garanti etmez ve sabit kurdan sapma riskini ortadan kaldırmaz.
Uzun vadede daha açık bir federal çerçeve, kurallara uygun stablecoin’lere duyulan güveni güçlendirebilir ve kurumsal kullanımı destekleyebilir. Aynı zamanda, daha yüksek uyum maliyetleri büyük ve sermaye yapısı güçlü ihraççılara avantaj sağlayabilir ve rekabeti yeniden şekillendirebilir. Benzer düzenleyici açıklamalar çoğu zaman kripto fiyatlarında genel bir hareketten ziyade, ihraççı bazında tepkilere yol açmıştır. Bu nedenle yatırımcılar, piyasanın tamamında tek yönlü bir etki olacağını varsaymak yerine USDC ve USDT’nin sabit kur istikrarını, rezerv açıklamalarını, borsa likiditesini ve ihraççıların lisanslama sürecindeki kilometre taşlarını takip etmelidir.