ترتيب عوائد رموز التمويل اللامركزي لدى Grayscale: عملة HYPE تتصدر العوائد
اقترح زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في Grayscale، إطارًا لتقييم رموز التمويل اللامركزي (DeFi) استنادًا إلى التدفقات النقدية والأرباح. وتقارن التصنيفات عائد حاملي الرموز — مكافآت التخزين وعمليات إعادة الشراء، مطروحًا منها إصدار الرموز الجديدة — بعائد الأرباح المعدّل، الذي يقيس أرباح البروتوكول بعد احتساب تضخم المعروض.
يتصدر HYPE تصنيف عائد حاملي الرموز بنسبة 8.0%، يليه LIT بنسبة 7.9%. ويتصدر CAKE عائد الأرباح المعدّل بنسبة 14.4%، يليه LIT بنسبة 14.1% وHYPE بنسبة 9.8%. وتسجل خمسة رموز ضمن المراكز العشرة الأولى من حيث عائد الحامليْن قراءات سلبية، وهي RAY وPENDLE وAAVE وJUP وCRV. إذ يفوق إصدارها الجديد عمليات إعادة الشراء والتوزيعات؛ لكن هذا لا يعني بالضرورة أن بروتوكولاتها غير مربحة. فعلى سبيل المثال، يسجل AAVE عائد أرباح معدّلًا إيجابيًا قدره 3.7%.
قد تساعد تصنيفات Grayscale لعوائد رموز التمويل اللامركزي المتداولين على مقارنة ربحية البروتوكولات بالقيمة التي تعود فعليًا إلى حاملي الرموز. والأرقام إيضاحية، وتستند إلى بيانات السوق حتى 20 أكتوبر وإلى الأداء المالي للأشهر الاثني عشر المنتهية في الربع الثالث من عام 2026. وتنبه Grayscale إلى أن هذه التصنيفات لا تُعد نصيحة استثمارية.
Neutral
يعرض التقرير إطاراً للتقييم وبيانات للمقارنة، لكنه لا يعلن عن تغيير في البروتوكول أو استثمار أو أي محفّز فوري آخر للسوق. لذلك يُرجّح أن يكون تأثيره المباشر على المدى القصير محدوداً، وإن كان المتداولون قد يتفاعلون بشكل انتقائي مع التصنيفات أو يعيدون تقييم الرموز ذات العوائد السلبية لحامليها. وكما حدث في نقاشات سابقة بالسوق حول إعادة شراء الرموز ومكافآت التخزين والإصدارات، قد يتحول الاهتمام سريعاً إلى المشاريع التي تبدو وكأنها تعيد القيمة إلى حاملي الرموز؛ لكن التصنيفات وحدها لا تضمن الطلب أو ارتفاع الأسعار.
على المدى الأطول، قد يشجع هذا الإطار على التدقيق بصورة أكبر في إيرادات التمويل اللامركزي، وإصدار الرموز، وجداول فك القفل، وسياسات إعادة الشراء. وقد تتعرض الرموز التي تحقق أرباحاً قوية لكنها تقدم عوائد ضعيفة لحامليها لضغوط تدفعها إلى تغيير اقتصادياتها، في حين يمكن للتوزيعات المستدامة أن تدعم اهتمام المستثمرين. ومع ذلك، تعتمد هذه المؤشرات على البيانات والافتراضات، وتظل أسعار الرموز متأثرة بظروف السوق الأوسع والسيولة وقرارات الحوكمة ومخاطر البروتوكولات. والأرقام توضيحية وليست نصيحة استثمارية، لذا يُفضّل تقييم الأثر الإجمالي على السوق بأنه محايد.