HashKey 尋求成為香港首宗完全加密原生（crypto-native）的上市（IPO），以擴大受規管交易所、質押及代幣化業務
HashKey Group 已申請在香港以該市新的虛擬資產監管框架下上市 2.4057 億股，擬定每股發售價為 HKD 5.95–6.95（股份代號：3887）。定價日為 2025 年 12 月 16 日，預期 12 月 17 日開始交易。以上限計，此次 IPO 可募集約 HKD 16.7 億（約 2.15 億美元），當中 2,406 萬股預留予本地零售投資者。HashKey 展示一套受監管的多產品架構：持牌現貨交易所（證監會第 1 及第 7 類）、託管、機構級 Staking（2025 年第三季末約 HKD 290 億已 Staked 資產）、資產管理（約 HKD 78 億 AUM）及 HashKey Chain 代幣化（鏈上 RWA 約 HKD 17 億）。收入由 2022 年 HKD 1.29 億增至 2024 年 HKD 7.21 億，但由於大規模投資於技術、合規及擴張，2024 年淨虧損擴大至 HKD 11.9 億；2025 年上半年虧損收窄至 HKD 5.067 億。IPO 募資用途約為 40% 用於技術／基礎設施、40% 用於國際擴張／夥伴關係、10% 用於營運／風險管理及 10% 作營運資金。此申請被視為測試市場對「合規優先」加密基建的投資胃納，並顯示對香港更嚴謹加密監管的信心。交易員重點：股份數量與價格區間、預期籌資額、監管牌照、可觀的 Staking 及 RWA 數據、強勁的收入增長但持續的淨虧損，以及旨在擴展產品和取得全球牌照的資本分配。
Neutral
短期市場影響可能屬中性。此次IPO為投資者提供一條受監管的公開渠道，讓他們能接觸HashKey的業務，可能提升機構及零售對受規管的加密基建的興趣，但並不會直接改變某一特定加密貨幣代幣的價格動態。正面信號——持牌、可觀的staking及RWA數字、收入增長及香港監管支持——或有助提升市場對該行業的信心，並延長對受規管加密股的風險偏好。對沖因素包括持續的淨虧損、來自合規及基建開支的高燒錢，以及國際擴張的執行風險。對交易者而言：預期市場對此股發行及同業會有中等興趣，於定價及上市日期（2025年12月16–17日）前後可能出現短期波動，且合規導向投資者的買意或較選擇性。若HashKey能成功擴大收入並把固定成本投資轉化為改善的利潤率，長線影響或略為正面，但若增長停滯或監管要求進一步推高成本，下行風險仍然存在。