La hausse des taux bancaires freine la croissance de l’USDC et de l’USDT, selon la BRI
Un document de travail de la BRI conclut que des taux de rémunération des dépôts bancaires américains plus élevés étaient associés à une croissance plus lente des stablecoins. L’étude a analysé 339 semaines de données, de janvier 2019 à juin 2025. Sur cette période, la capitalisation boursière des stablecoins adossés à des réserves est passée de moins de 5 milliards à plus de 220 milliards de dollars.
Dans l’estimation de référence, une hausse d’un point de base des taux de dépôt était associée à une croissance des stablecoins d’environ 12 % au cours des 10 semaines suivantes, soit moins que la moyenne d’environ 15 %. Une deuxième méthode a évalué la croissance à près de 6 %. Le ralentissement semble avoir été plus marqué pour l’USDC, dont la croissance sur 10 semaines a diminué d’environ 5 %, contre quelque 2 % pour l’USDT.
Les auteurs soulignent que les données ne couvrent qu’une seule période de taux élevés et ne permettent pas d’identifier les détenteurs ou les banques à l’origine de cette évolution. Ces résultats pourraient alimenter le débat sur les récompenses liées aux stablecoins et les exigences de réserves, mais la croissance est restée positive dans les deux estimations. Pour les traders, des taux de dépôt plus élevés pourraient freiner la demande de stablecoins et leur expansion, sans que l’étude indique que l’un ou l’autre des jetons perdra son ancrage au dollar.
Neutral
Les résultats indiquent que la capitalisation boursière des stablecoins croît plus lentement lorsque les taux d’intérêt des dépôts bancaires augmentent, avec un effet estimé plus marqué sur l’USDC que sur l’USDT. Toutefois, l’étude fait état d’une croissance qui reste positive et ne montre pas que l’ancrage au dollar ou le cours de marché de l’un ou l’autre jeton soit sous pression. À court terme, les traders peuvent surveiller les anticipations concernant les taux des dépôts ainsi que l’offre ou les flux de stablecoins afin de repérer des signes d’évolution de la demande, mais la recherche elle-même ne fournit aucun signal clair quant à l’orientation des cours. À plus long terme, tout effet dépend des taux d’intérêt, de l’adoption des stablecoins et d’éventuelles modifications des règles relatives aux rendements ou aux réserves. Comme l’USDC et l’USDT sont conçus pour suivre le dollar américain, l’effet direct sur leur cours devrait être limité ; le risque le plus pertinent concerne une évolution de leur usage ou de leur liquidité, et non un éloignement attendu de 1 dollar.