Cổ phiếu AI Hồng Kông đối mặt với phép thử định giá khi khả năng kiếm tiền chậm hơn các đối thủ Mỹ
Cổ phiếu AI tại Hồng Kông đang được giao dịch với mức chiết khấu so với các doanh nghiệp AI hàng đầu của Mỹ, phản ánh khác biệt về biên lợi nhuận, tăng trưởng và nơi giá trị từ AI được tạo ra. Bài viết cho rằng định giá AI tại Mỹ phụ thuộc vào việc lợi nhuận có tiếp tục vượt kỳ vọng hay không, còn khả năng được định giá lại tại Hồng Kông phụ thuộc vào việc AI có chuyển thành doanh thu đo lường được hay không.
Nvidia ghi nhận biên lợi nhuận ròng 71,5% trong quý I năm tài chính 2027, so với 28,9% của Tencent, 10,2% của Alibaba và 8,9% của Kuaishou. Điều này cho thấy sự tương phản giữa năng lực tính toán AI khan hiếm, có giá cao và các nền tảng chủ yếu dùng AI để cải thiện hoạt động kinh doanh hiện có. Tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 của Tencent vào khoảng 14 lần, so với khoảng 20 lần của Meta; Nvidia được giao dịch ở mức khoảng 33 lần lợi nhuận 12 tháng gần nhất. Các chỉ số này sử dụng những giai đoạn khác nhau nên không thể so sánh trực tiếp.
Chi tiêu vốn hàng quý của Microsoft tăng từ 14,9 tỷ USD trong quý I năm tài chính 2025 lên 35,8 tỷ USD trong quý IV năm tài chính 2026. Việc tiếp tục chi tiêu hỗ trợ nhu cầu đối với chip AI và dịch vụ đám mây, nhưng có thể gây sức ép lên biên lợi nhuận nếu tăng nhanh hơn doanh thu đám mây. Tại Hồng Kông, nhà đầu tư theo dõi doanh thu đám mây, những cải thiện nhờ AI trong quảng cáo và thương mại, cũng như mảng tạo video Kling của Kuaishou. Kling mang về 850 triệu nhân dân tệ doanh thu trong quý II, tương đương khoảng 2,4% tổng doanh thu của Kuaishou.
Tính đến ngày 8 tháng 10, nhà đầu tư Southbound Stock Connect đã mua ròng khoảng 134 tỷ HKD kể từ tháng 7, dù họ bán ròng 6,64 tỷ HKD trong tuần từ ngày 12 đến 16 tháng 10. Bài viết xem mùa công bố kết quả kinh doanh sắp tới là phép thử đối với khả năng kiếm tiền từ AI và định giá: doanh thu tăng nhanh hơn cùng dòng vốn tiếp tục chảy vào có thể giúp thu hẹp mức chiết khấu; ngược lại, doanh thu yếu so với chi tiêu vốn hoặc dòng vốn rút ra kéo dài có thể gây sức ép lên cả cổ phiếu AI của Mỹ lẫn Hồng Kông.
Neutral
Bài viết không đưa ra chất xúc tác trực tiếp nào cho tiền mã hóa: bài viết không đề cập đến thay đổi trong quy định về tiền mã hóa, các yếu tố nền tảng của token hay dòng vốn trên thị trường tiền mã hóa. Tác động của bài viết là gián tiếp, thông qua khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, lãi suất và nhu cầu đối với cổ phiếu công nghệ. Thông điệp chính khá trái chiều: chi tiêu mạnh cho cơ sở hạ tầng AI và khả năng kiếm tiền từ đó có thể hỗ trợ các tài sản rủi ro, nhưng khoảng cách ngày càng lớn giữa chi tiêu vốn và doanh thu có thể dẫn đến việc định giá lại.
Trong ngắn hạn, nhà giao dịch có thể xem báo cáo lợi nhuận, tăng trưởng điện toán đám mây, chi tiêu của Microsoft và Meta, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và dòng vốn qua Southbound Stock Connect là những tín hiệu về tâm lý chung đối với công nghệ. Nếu nhà đầu tư cho rằng đầu tư vào AI tăng lên là hiệu quả và được doanh thu hậu thuẫn, tâm lý lạc quan có thể lan sang tiền mã hóa. Nếu mức chi tiêu có vẻ quá mức hoặc lãi suất tăng, khẩu vị rủi ro có thể suy yếu, gây thêm áp lực lên các tài sản biến động mạnh hơn, bao gồm tiền mã hóa. Bài viết không đưa ra bằng chứng cho thấy một trong hai kịch bản này đã tác động đến giá tiền mã hóa.
Về dài hạn, khả năng kiếm tiền thành công từ AI có thể củng cố sự quan tâm đối với công nghệ và các tài sản tăng trưởng khác, trong khi mức sinh lời trên vốn đáng thất vọng có thể khiến nhà đầu tư giảm mức độ tiếp xúc với các thị trường rủi ro. Điều này giống những giai đoạn trước đây khi sự hào hứng với một xu hướng công nghệ lớn thúc đẩy việc chấp nhận rủi ro, nhưng lo ngại về định giá cao, chi phí huy động vốn hoặc lợi nhuận thấp lại dẫn đến các đợt thoái lui. Những điểm tương đồng này chỉ mang tính bối cảnh, không phải bằng chứng cho thấy phản ứng của giá tiền mã hóa có thể dự đoán được. Nhìn chung, tin tức này trung lập đối với tiền mã hóa: nó đưa ra các chỉ báo tâm lý thị trường cần theo dõi, chứ không phải tín hiệu giao dịch rõ ràng về xu hướng.