香港人工智能股面臨估值考驗，變現能力落後美國同業

香港 AI 股票相對美國 AI 領軍企業以折讓價交易，反映利潤率、增長，以及 AI 價值由哪個環節獲取等方面的差異。文章指出，美國 AI 公司的估值取決於盈利能否持續超越預期；香港能否迎來估值重估，則取決於 AI 能否轉化為可量度的收入。 Nvidia 在 FY27 第一季錄得 71.5% 的淨利潤率，Tencent 為 28.9%，Alibaba 為 10.2%，Kuaishou 則為 8.9%。這反映供應稀缺、價格高昂的 AI 運算能力，與主要利用 AI 改善現有業務的平台之間的差異。Tencent 的 2027 年預測市盈率約為 14 倍，Meta 約為 20 倍；Nvidia 的股價則約為過去盈利的 33 倍。這些指標採用不同時期，不能直接比較。 Microsoft 的季度資本開支由 FY25 第一季的 149 億美元，升至 FY26 第四季的 358 億美元。持續投入支持 AI 晶片及雲端服務需求，但若增幅高於雲端收入，或會令利潤率受壓。在香港，投資者關注雲端收入、AI 帶動的廣告及商業業務改善，以及 Kuaishou 的 Kling 影片生成業務。Kling 第二季收入達人民幣 8.5 億元，約佔 Kuaishou 總收入的 2.4%。 Southbound Stock Connect 投資者由 7 月至 10 月 8 日累計淨買入約 1,340 億港元，但在 10 月 12 至 16 日當週淨賣出 66.4 億港元。文章將下一個業績期視為 AI 商業化及估值的考驗：收入增長加快、資金持續流入，或有助收窄折讓；若收入相對資本開支疲弱，或資金持續流出，則可能拖累美國及香港的 AI 股票。