האוול אומר שביטקוין עשוי לאותת על תפנית מוקדמת יותר בנזילות
מנתח המאקרו מייקל האוול אומר שהעמידות האחרונה של ביטקוין עשויה להיות סימן מוקדם לכך שהנזילות העולמית תפנה כלפי מעלה מוקדם מהצפוי, אך הוא עדיין אינו רואה בכך את תרחיש הבסיס שלו. לדבריו, מחיר ביטקוין שיישאר לאורך זמן מעל 70,000 דולר, לצד יתרות בנקים יציבות או עולות, יחזק את האפשרות להתאוששות מוקדמת יותר ולשוק שורי חדש שעשוי להימשך שנתיים עד שלוש.
האוול טוען שתשואות האג״ח הנוכחיות בארה״ב משקפות צמיחה כלכלית נומינלית חזקה יותר מאשר חששות ממשבר פיסקלי. הוא מוסיף כי רכישות הפדרל ריזרב במסגרת ניהול היתרות וצעדי משרד האוצר להפחתת התנודתיות בשוק האג״ח מסייעים לתמוך בנזילות הפיננסית, אף שריביות המדיניות הרשמיות עדיין חשובות לסוחרים.
תחזיתו הרחבה זהירה: הוא מעריך שהשווקים נמצאים בשלב מאוחר של החלק הספקולטיבי במחזור הנזילות שלו, וייתכן שתגיע תקופה סוערת יותר. עלויות מימון מחדש גבוהות יותר וחובות שמגיעים לפירעון עלולים להכביד על חברות AI וטכנולוגיה בעלות מינוף גבוה. עבור סוחרי קריפטו, הסימנים המרכזיים למעקב הם יכולתו של ביטקוין להישאר מעל 70,000 דולר, רמות יתרות הבנקים, תשואות האג״ח של משרד האוצר האמריקאי ותנודתיות השוק. לכן, התחזית לגבי ביטקוין והנזילות מותנית ואינה אישור לכך ששוק שורי חדש החל.
Neutral
המאמר מציג תרחיש מאקרו מותנה, ולא שינוי מדיניות מאושר או זרימת כספים חדשה וברורה אל הקריפטו. האוול אומר שביטקוין עשוי לאותת על תפנית מוקדמת יותר בנזילות העולמית, אך לפני שישנה את נקודת המוצא הזהירה שלו, הוא יצטרך לראות שהמחיר נשאר מעל 70,000 דולר, לצד ראיות לכך שרזרבות הבנקים יציבות או גדלות. לכן אות המסחר לטווח הקצר מעורב: סוחרים עשויים לפרש את עמידות המחיר כסיבה לעקוב אחר שינוי אפשרי במגמה, אך המאמר אינו מוכיח שהחלה עלייה מתמשכת.
בטווח הקצר, ביטקוין עשוי להגיב לתנועת המחיר סביב 70,000 דולר, לתשואות אג"ח האוצר האמריקאי, לנתוני הרזרבות ולסנטימנט הסיכון הרחב יותר. ירידה מתחת לרמה זו או הידוק מחודש של התנאים הפיננסיים עלולים להגביר את התנודתיות ולהפעיל לחץ על הקריפטו, בעוד שרזרבות חזקות יותר והפחתת הלחץ בשוק האג"ח עשויות לתמוך בנכונות לקחת סיכון. תקופות דומות שהונעו מנזילות הביאו לא פעם לעליות חדות כאשר מאזני הבנקים המרכזיים התרחבו, אך התגובה עשויה להיות לא אחידה ואף להתהפך אם הציפיות לגבי הנזילות ישתנו.
בטווח הארוך, התזה של האוול, שלפיה תנאי הנזילות מעצבים את מחזורי הביטקוין, תומכת בכיוון חיובי אם צמיחת הרזרבות והנזילות הפיננסית הרחבה יותר ישתפרו. עם זאת, הוא גם מזהיר שהשווקים עשויים להיכנס לתקופה סוערת, שבה עלויות מימון מחדש גבוהות יותר ופירעונות חוב יוצרים סיכונים לחברות ממונפות, ובהן חלקים מתחומי הטכנולוגיה וה-AI. לחץ כזה עלול לחלחל לנכסי סיכון. לכן המאמר תומך במעקב צמוד ולא בעסקה בכיוון מסוים: ההשלכות עשויות להיות חיוביות אם הנזילות תפנה כלפי מעלה, אך אי-הוודאות גדולה דיה כדי להעריך את ההשפעה הכוללת כניטרלית.