صندوق النقد الدولي يحذر من أن الأسواق القائمة على الترميز قد تفاقم الضغوط المالية

يقول صندوق النقد الدولي إن الأسواق القائمة على الترميز قد تجعل التداول والتسوية أسرع وأقل تكلفة، لكنه يحذّر من أنها قد تؤدي أيضاً، مع توسّعها، إلى تفاقم أزمات السيولة وعمليات البيع الاضطراري وانتقال العدوى. وتظل المخاطر التي تهدد التمويل التقليدي محدودة في الوقت الراهن، لأن حجم الأسواق المرمّزة صغير مقارنةً بأسواق رأس المال العالمية. في يوليو 2026، بلغت قيمة الأصول الحقيقية المرمّزة، باستثناء العملات المستقرة، نحو 65 مليار دولار، منها قرابة 48 مليار دولار في منتجات الدخل الثابت. وبلغ إجمالي الأسهم المرمّزة نحو 2.3 مليار دولار، فيما تراوح متوسط التداول اليومي في عمليات إعادة الشراء المرمّزة بين 300 و350 مليار دولار. ونُفّذ أكثر من نصف تداولات الأسهم المرمّزة خارج ساعات التداول المعتادة في السوق الأميركية، وشمل نحو 80% من الصفقات أقل من سهم واحد. كما أشار صندوق النقد الدولي إلى أن أسعار الأسهم المرمّزة بدت، بعد افتتاح الأسواق، مؤثرةً في أسعار الأسهم التقليدية. لكن سيولة الأسهم المرمّزة كانت أقل، فيما بلغ تقلبها الفعلي نحو 1.5 مرة مستوى تقلب الأسهم التقليدية، ما قد يزيد حدة تحركات الأسعار ويصعّب على المتداولين الخروج من مراكزهم. ويحدّد الصندوق الغموض القانوني، وعدم وضوح القواعد التنظيمية، وتشتت المنصات، ومحدودية الأصول الآمنة المستخدمة في التسوية، بوصفها عوائق أمام النمو. كما يحذّر من أن ازدياد الترابط والرافعة المالية قد ينقل الصدمات إلى التمويل التقليدي. ويضاف التقرير إلى تحذيرات صندوق النقد الدولي العلنية بشأن الترميز خلال هذا العام.