IMF、ドル建てステーブルコインは通貨主権を脅かすと警告、世界的な規制を要請
IMFは部門別ペーパーを発行し、ドル連動の大型ステーブルコイン—約3000億ドル超の市場の約97%を占める—が通貨代替を加速させ、脆弱な経済の金融主権を侵食するリスクがあると警告しています。報告書は主要発行体（特にTetherとCircle）への集中を指摘し、ステーブルコインがスマートフォンや非ホスト型ウォレットを介して国内銀行や決済インフラを迂回し、貯蓄や決済をオフショアに移転して中央銀行の流動性、信用、金利伝達のコントロールを弱めうると述べています。アルゴリズミックや部分担保の設計からのリスク上昇を警告するとともに、完全にフィアット担保されたコインであってもドル集中により小国に対するマクロ金融上の脆弱性を生むと指摘しています。IMFは「同じ活動、同じリスク、同じ規制」の原則を支持し、明確な法的定義、厳格な準備金・償還基準、詳細な準備金開示、AML/CFTの整合、越境的な監督協力などの調和されたグローバルルールを求めています。本稿は、発行が遅れたCBDCが既に定着した民間ステーブルコインを駆逐するのに苦戦する可能性があると注意喚起しています。市場参加者にとってIMFはドルステーブルコインを金融政策上の課題と位置付けており、銀行並みの厳格な規制、コンプライアンスコストの上昇、オフショア拠点や無制限のステーブルコイン流入に依存するDeFiプロトコルへの精査強化をもたらす可能性が高いとしています。
Bearish
IMFのペーパーは、ドルペッグのステーブルコインを金融政策およびマクロ金融の問題として位置づけることで規制リスクを高めています。トレーディングの観点では、銀行的な厳格なルール、義務的な準備金および開示要件、国境を越えた監督措置の可能性が高まることを意味します。短期的には、主要ステーブルコイン（USDT、USDC）や関連する暗号資産に対して、コンプライアンスコスト、償還制約、あるいは脆弱な設計（アルゴリズミック／部分的担保）に対する取り付けの可能性を市場が織り込むことで、ネガティブなセンチメントとボラティリティを引き起こす可能性があります。DeFiプロトコルや自由なステーブルコインフローに依存するオフショアの取引所は流動性のひっ迫に直面し、レバレッジが圧縮されリスク資産の需要が減少する可能性があります。長期的には、規制強化により運用コストは増加する一方、準備金や償還保証が堅固になれば信頼は高まり、市場は後に安定する可能性がありますが、今日トレーダーが利用しているアービトラージやイールド機会は減少するでしょう。総じて、挙げたステーブルコインの短期的な価格影響は、規制リスクの上昇と流動性ダイナミクスの変化の可能性から弱気と見られます。