صندوق النقد الدولي يحذّر من أن الترميز قد يسرّع العدوى المالية؛ تزايد مخاطر الستابل كوين والمخاطر القانونية

صندوق النقد الدولي يحذر من أن تحويل الأصول المالية إلى رموز (توكنزة) قد ينشر الأزمات المالية أسرع مما يمكن للبنوك المركزية احتواؤها. في تقرير توبياس أدريان، تُصوَّر التوكنزة على أنها تحول هيكلي، وليست مجرد تحسين في الكفاءة، لأن إزالة فترات التسوية التقليدية التي كانت تعمل كـ"عازل" قد يعمّق الضغوط. المخاطر الرئيسية تشمل العملات المستقرة (ستيبلكوين) والشكوك القانونية. قد تواجه العملات المستقرة سحوبات جماعية مفاجئة إذا تراجعت الثقة. حتى نماذج "المخزون الكامل" تعتمد على قدرة المصدرين التشغيلية وعلى سيولة أسواق السندات الحكومية المستخدمة كضمان. كما يشير الصندوق إلى أن التوكنزة قد تضعف تقييم الائتمان إذا أخفت شبكات البلوكشين هويات الأطراف المقابلة، مما يدفع الأسواق إلى الإفراط في الاعتماد على الضمانات. التقرير يشكك في الوضع القانوني للأصول المرمّزة، بما في ذلك الولاية القضائية، وموقع الأصل، وكيفية تنفيذ حقوق الدائنين في حالات الإعسار. ويعرض ثلاث مسارات محتملة للتمويل المرمّز: نظام منسق قائم على عملة رقمية للبنك المركزي، بيئة متفرقة متعددة المنصات، أو سيطرة العملات المستقرة الخاصة بينما تفقد أطر الحماية العامة تأثيرها. الأولويات السياسية تؤكد على تسويات بنقود آمنة، وتنظيم متسق، ووضوح قانوني، ومعايير قابلية التشغيل البيني، وتكييف أدوات البنوك المركزية مع أسواق آلية تعمل 24/7. بالرغم من التحذير، تتقدم منصات أمريكية كبرى: بورصة نيويورك شراكت مع Securitize للتداول على مدار الساعة للأوراق المالية المرمّزة، ICE استثمرت في OKX، ناسداك قدمت طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية (SEC) لتداول الأسهم المرمّزة، وDTCC حصلت على الموافقة لرمزنة بعض الأصول في الحفظ. بالنسبة للمتعاملين، التأثير قصير الأجل قد يكون توجهًا نحو الابتعاد عن المخاطر بالنسبة لسرديات التشفير والتوكنزة، بينما في المدى المتوسط يتحول التركيز إلى ضوابط مخاطر أقوى ويقين تنظيمي/قانوني حول التوكنزة.