IMF cảnh báo token hóa có thể làm tăng tốc lây lan tài chính; rủi ro stablecoin và pháp lý gia tăng
IMF cảnh báo rằng việc mã hóa (tokenization) tài sản tài chính có thể lan truyền các cuộc khủng hoảng tài chính nhanh hơn khả năng kiểm soát của các ngân hàng trung ương. Trong báo cáo của Tobias Adrian, mã hóa được coi là một chuyển dịch cơ cấu, không chỉ là nâng cao hiệu quả, bởi vì loại bỏ các khoảng thời gian “đệm” trong thanh toán truyền thống có thể khuếch đại căng thẳng.
Những rủi ro chính bao gồm stablecoin và bất định pháp lý. Stablecoin có thể gặp tình trạng rút vốn ồ ạt nếu niềm tin sụt giảm. Ngay cả mô hình “dự trữ đầy đủ” cũng phụ thuộc vào năng lực vận hành của nhà phát hành và tính thanh khoản của thị trường trái phiếu chính phủ được dùng làm tài sản bảo đảm. IMF cũng lưu ý rằng mã hóa có thể làm yếu đánh giá tín dụng nếu các mạng blockchain che giấu danh tính đối tác, đẩy thị trường hướng tới việc yêu cầu tài sản đảm bảo quá mức.
Báo cáo đặt câu hỏi về tình trạng pháp lý của tài sản được mã hóa, bao gồm thẩm quyền pháp lý, vị trí tài sản và cách thực thi quyền của chủ nợ khi phá sản. Nó đưa ra ba con đường tiềm năng cho tài chính mã hóa: hệ thống phối hợp dựa trên tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, môi trường phân mảnh đa nền tảng, hoặc stablecoin tư nhân chiếm ưu thế trong khi các cơ chế bảo hiểm công mất ảnh hưởng.
Các ưu tiên chính sách nhấn mạnh thanh toán bằng tiền an toàn, quy định nhất quán, rõ ràng pháp lý, tiêu chuẩn tương thích và điều chỉnh công cụ của ngân hàng trung ương cho thị trường tự động 24/7. Bất chấp cảnh báo, các sàn lớn của Mỹ đang tiến hành: NYSE hợp tác với Securitize để giao dịch chứng khoán mã hóa 24/7, ICE đầu tư vào OKX, Nasdaq nộp hồ sơ lên SEC để giao dịch cổ phiếu mã hóa, và DTCC được chấp thuận để mã hóa một số tài sản lưu ký. Đối với nhà giao dịch, tác động ngắn hạn có thể là xu hướng giảm rủi ro đối với các câu chuyện tiền mã hóa và mã hóa tài sản, trong khi trung hạn tập trung vào kiểm soát rủi ro mạnh hơn và sự chắc chắn pháp lý/điều chỉnh xung quanh mã hóa.
Bearish
Thông điệp của IMF rõ ràng tập trung vào rủi ro: việc token hóa có thể loại bỏ các khoảng đệm thời gian thanh toán và làm gia tăng lây lan trong giai đoạn căng thẳng. Cách diễn giải này có khả năng kích hoạt tâm lý tránh rủi ro ngắn hạn đối với tiền mã hóa và các câu chuyện về token hóa rộng hơn, đặc biệt vì stablecoin được nêu ra là có thể dễ bị các đợt rút vốn đột ngột.
Mặt khác, báo cáo cũng đề cập đến việc cải thiện hạ tầng và quy định (sự chắc chắn pháp lý, tương tác liên hệ, thanh toán tiền an toàn) và lưu ý rằng các sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ vẫn đang tiến hành các sáng kiến token hóa. Điều đó có nghĩa là tác động giảm giá có thể chủ yếu do tâm lý chứ chưa phải là thay đổi cấu trúc ngay lập tức đối với giá tiền mã hóa.
Tác động ròng: áp lực về tâm lý ngắn hạn (giảm giá) do lo ngại rủi ro hệ thống gia tăng xung quanh token hóa và cơ chế stablecoin, nhưng có thể có quy mô hạn chế vì việc áp dụng vẫn tiếp tục và kết quả dài hạn phụ thuộc vào tốc độ mà các nhà quản lý và hạ tầng thị trường triển khai các biện pháp kiểm soát mạnh hơn.