الأسهم المُرمَّزة: طلب قوي ومخاطر أكبر

يشير أحدث تقرير لصندوق النقد الدولي حول الاستقرار المالي العالمي إلى تزايد الطلب على الأسهم المُرمَّزة، مدفوعاً بالتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وبإمكانية تملّك حصص جزئية. وفي عيّنة شملت خمسة أسهم أمريكية مُرمَّزة عالية السيولة، جرى تداولها عبر 11 منصة، نُفّذ أكثر من نصف المعاملات خارج ساعات التداول المعتادة في الأسواق الأمريكية، وشمل نحو 80% منها أقل من سهم واحد. وعند إعادة فتح الأسواق الأمريكية، عكست أسعار الأسهم التقليدية ما بين 87% و99% من التحركات الليلية للأسهم المُرمَّزة؛ وظهر أكثر من 85% من تلك التحركات خلال خمس دقائق، ما يشير إلى دورها في اكتشاف الأسعار. بلغت قيمة السوق نحو 2.3 مليار دولار في 31 يوليو، ضمن سوق للأصول الحقيقية المُرمَّزة تبلغ قيمته قرابة 65 مليار دولار. واستحوذت Ondo Finance وxStocks التابعة لـBacked Finance على أكثر من 70% من نشاط الأسهم المُرمَّزة. ويقدّر صندوق النقد الدولي أن تقلب هذه المنتجات يبلغ نحو 1.5 مرة تقلب الأسهم الأساسية، وأن سيولتها أقل، ولا سيما في منصات التمويل اللامركزي. وتظل المخاطر النظامية محدودة في الوقت الراهن، لكن الصندوق يدعو إلى وضع قواعد واضحة للملكية، وتعزيز ضمانات السيولة، وتحقيق قابلية التشغيل البيني بين المنصات، وضمان تسوية آمنة. كما ينبغي للجهات التنظيمية مراقبة الروابط مع الأسواق التقليدية والنظر في اعتماد آليات لوقف التداول. وبالنسبة للمتداولين، قد يساهم التداول على مدار الساعة في تحسين فرص الوصول واكتشاف الأسعار، لكن تشتت التداول بين المنصات وطلبات تغطية الهامش أو التصفية الآلية قد يزيدان التقلبات مع نمو السوق.