日本FSA徵求意見：以日圓計價的穩定幣準備金是否可納入債券
日本金融廳（FSA）於2026年1月27日展開公開諮詢，旨在界定根據2025年修訂支付服務法，哪些債券可用於支持以日圓掛鉤的穩定幣。31天的意見期至2026年2月27日止。草案指引將合格的外國債券範圍縮窄為在日本國內評級尺度上屬於頂級（等級「1」或「2」）且由未償債務至少達¥100兆的實體發行者所發行，實際上將資格限制於極大型發行人。依相同架構，穩定幣發行者必須將客戶資產以受益權信託形式持有，並以銀行存款、日本國債（JGB）及指定之高評等債券等特定工具為背書；準備金須由持牌保管機構分別託管。僅有持牌銀行、信託公司及登記匯款代理得以發行穩定幣，外國穩定幣則可經由持牌中介並在附加合規審查下提供。日本首個受全面監管的日圓穩定幣JPYC於2025年10月推出，採用銀行存款與JGB作為背書。分析師指出，較嚴格的債券資格可能會使發行者的需求轉向JGB，若穩定幣發行規模擴大，可能會影響JGB的需求。對交易者而言，規則釐清了交易對手及準備資產品質風險、提高新發行的許可門檻，並設定了短期時程（意見期至2月27日），可能影響穩定幣資金流、上幣端流動性及日本與區域內的JGB需求。
Neutral
草案規範提高了對日圓穩定幣的透明度，並對擔保品與發行人施加更嚴格的要求，這對穩定幣價格本身並非直接看多或看空。短期內，諮詢程序與較高的進入門檻可能減少新發行並限制日本的 on‑ramp 流動性，可能抑制本地穩定幣交易量（中性至略為負面壓力）。然而，更明確的監管與更強的託管/準備金標準可改善投資人保護，並在長期提升機構信心，支持穩定幣的使用與市場穩定。一個可能的次級效應是對作為合格擔保的日本政府公債（JGB）需求增加，可能影響 JGB 殖利率，但不會直接改變穩定幣估值。整體而言，對所述穩定幣（JPYC）及日圓掛鉤穩定幣的影響為中性：規則降低了即時發行風險，但隨時間提升可信度。