كور ويف تواجه ضغوطًا ائتمانية وإنفاقًا كبيرًا على الذكاء الاصطناعي

تفاقمت مخاطر التمويل لدى CoreWeave بعدما تراجعت أسهمها بنسبة 30% خلال أسبوع، وطالب المستثمرون بعوائد أعلى على ديونها. تجاوزت عقود مبادلة مخاطر الائتمان لأجل خمس سنوات 1,100 نقطة أساس، بينما بلغت عوائد السندات غير المضمونة نحو 15%–16%، ما يشير إلى مخاوف ائتمانية جدية. وقد تصل مصاريف الفوائد الفصلية إلى ما بين 860 و940 مليون دولار. وتُظهر أحدث الأرقام أن صافي الدين يبلغ نحو ثمانية أضعاف الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، أو 6.4 أضعاف عند استبعاد عقود الإيجار، وهي مستويات أعلى مما يُعد مرتفعاً عادةً. وتواصل CoreWeave تسجيل نمو في الإيرادات من ثلاثة أرقام وزيادة في التزامات الأداء المتبقية، لكن النفقات الرأسمالية تفوق الإيرادات بأكثر من ضعفين إلى ثلاثة أضعاف، ومن المتوقع أن تظل عند مستوى مماثل في النصف الثاني من السنة المالية 2026. ومن غير المرجح أن تحقق الشركة التعادل في الأرباح أو التدفق النقدي الحر خلال العام أو العامين المقبلين، ما يجعلها عرضة للخطر إذا تباطأ الطلب على الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. يوفر التمويل على مستوى المشاريع ودعم القطاع بعض المساندة: فقد حصلت CoreWeave على تمويل بقيمة 8.5 مليارات دولار مضمون بوحدات معالجة الرسوميات، بتصنيف A3، فيما استثمرت Nvidia ملياري دولار والتزمت بشراء سعة حوسبة بقيمة 6.3 مليارات دولار. وقد تساعد هذه الالتزامات على استمرار العمليات، لكن أي دعم إضافي قد يؤدي إلى تخفيف حصص المساهمين. وبالنسبة إلى المتداولين، يتمثل الخطر الأساسي في أن الرفع المالي المرتفع والاستثمارات الضخمة قد يضاعفان الخسائر إذا تعثر نمو الذكاء الاصطناعي، رغم عدم وجود مؤشرات واضحة حتى الآن على تباطؤ الطلب.