CoreWeave confrontée à des tensions sur le crédit et à de lourdes dépenses dans l’IA

Les risques de financement de CoreWeave se sont accentués après une chute de 30 % de son action en une semaine et alors que les investisseurs exigeaient un rendement plus élevé sur sa dette. Les swaps sur défaut de crédit à cinq ans ont dépassé 1 100 points de base, tandis que le rendement des obligations non garanties a atteint environ 15 % à 16 %, signe de graves inquiétudes quant à la solvabilité. Les charges d’intérêts trimestrielles pourraient atteindre 860 à 940 millions de dollars. Les derniers chiffres indiquent une dette nette équivalant à environ huit fois l’EBITDA ajusté, ou 6,4 fois hors contrats de location — un niveau supérieur à ceux généralement considérés comme élevés. CoreWeave continue de faire état d’une croissance à trois chiffres de son chiffre d’affaires et d’une hausse de ses obligations de prestation restantes. Toutefois, ses dépenses d’investissement représentent plus de deux à trois fois son chiffre d’affaires et devraient se maintenir à un niveau similaire au second semestre de l’exercice 2026. L’entreprise a peu de chances d’atteindre le seuil de rentabilité pour ses bénéfices ou son flux de trésorerie disponible au cours des un à deux prochaines années, ce qui la rend vulnérable à un ralentissement de la demande en capacité de calcul pour l’IA. Le financement au niveau des projets et le soutien du secteur apportent un certain appui : CoreWeave a obtenu un financement de 8,5 milliards de dollars adossé à des GPU et noté A3, tandis que Nvidia a investi 2 milliards de dollars et s’est engagée à acheter des capacités d’une valeur de 6,3 milliards de dollars. Ces engagements pourraient contribuer à maintenir les activités, mais un soutien supplémentaire risquerait de diluer les actionnaires. Pour les traders, le principal risque est que l’endettement élevé et les investissements considérables amplifient les pertes si la croissance de l’IA faiblit, même si aucun signe clair de ralentissement de la demande n’est encore apparu.