CoreWeave、信用面の圧力とAIへの多額の支出に直面

CoreWeaveの資金調達リスクは、株価が1週間で30%下落し、投資家が同社の債務に対してより高いリターンを求めたことで深刻化した。5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は1,100ベーシスポイントを超え、無担保債の利回りは約15%～16%に達し、深刻な信用不安を示している。四半期の支払利息は8億6,000万～9億4,000万ドルに達する可能性がある。 最新の数値によると、純有利子負債は調整後EBITDAの約8倍、リースを除けば6.4倍で、一般に高水準とみなされる水準を上回る。CoreWeaveは引き続き3桁の売上高成長と残存履行義務の増加を報告しているが、設備投資は売上高の2～3倍を超えており、2026年度下半期も同程度の水準が続く見通しだ。同社が今後1～2年以内に利益またはフリーキャッシュフローで損益分岐点に達する可能性は低く、AIコンピューティング需要が鈍化すれば、リスクにさらされる。 プロジェクト単位の資金調達と業界からの支援は、一定の下支えとなっている。CoreWeaveはA3格付けのGPU担保融資85億ドルを確保し、Nvidiaは20億ドルを出資するとともに、63億ドル相当の計算能力を購入することを約束した。こうした約束は事業の継続に役立つ可能性がある一方、追加支援によって既存株主の持ち分が希薄化する恐れもある。トレーダーにとっての主なリスクは、これまで需要鈍化の明確な兆候はないものの、AIの成長が失速すれば、高いレバレッジと多額の投資が損失を拡大させかねないことだ。